随着新能源汽车渗透率的提高，造车新势力的发展速度也随之加快；再加上以智能手机、VR/AR、可穿戴设备等新兴产品市场规模的快速扩张，以及在“碳中和”的背景下，稀土永磁材料在新能源汽车、消费电子、节能家电、风力发电、节能电机等领域得到更为广泛的应用，行业发展空间也顺势提升。

旺盛的终端市场需求无疑带动着该材料产量的增长，据中国稀土行业协会数据显示，2021年中国稀土永磁材料产量达到21.94万吨，同比增长16.64%。在这一向好趋势下，行业内的相关厂商也纷纷开启了上市征程，并多选择在创业板上市。

在这当中，天和磁材于2020年9月首次向科创板发起冲刺未果后，又于2022年3月转战上交所主板；京磁股份今年6月份启动创业板上市；中科磁业创业板IPO也于7月首发过会。近日，包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（简称：英思特）也提交了招股书拟创业板上市。

查阅招股书，在2019年取得终端品牌商苹果的合格供应商资质后，通过日渐加强与苹果产业链的深度合作，英思特2021年的营收和净利润都取得了近乎翻倍的增长。相应地，与苹果合作程度的加深，也深刻地影响着其业务收入占比和毛利率的波动走势。

其中，单磁体应用器件产品2020年的收入占比由上年的68.31%骤降至24.95%，与之相对，磁组件应用器件产品收入占比又由2019年的31.69%增长至2020年的75.05%，而其毛利率也在2020年得到翻倍增长。诚然，大客户苹果为其业绩的增长作出了不菲的贡献，不过在与之深度的绑定下，英思特又是否会上演“成也苹果，败也苹果”的困局？

与苹果深度绑定：2021年业绩近乎翻倍增长

英思特是一家主要从事稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售的高新技术企业。公司专注于磁性器件终端应用技术开发，为客户提供磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等综合性解决方案。公司根据终端客户对新产品在功能和设计方面的需求，同步参与新产品的磁性器件开发，为磁性器件的设计、试制、测试和优化提供完整的技术支持。

主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、电子配件产品、智能家居产品等，目前已经成为苹果、微软、小米、华为、联想、reMarkable、罗技等多家国际知名消费电子品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商之一。

根据招股书披露，2019年至2022年一季度，英思特分别实现营业收入1.27亿元、3.75亿元、6.70亿元、2.03亿元，相应归母净利润分别为42.72万元、7104.34万元、1.27亿元、3678.82万元。

可以看出，2020年至2021年，仅用一年时间英思特的营收和净利润就几乎实现了翻倍增长。从招股书获悉，英思特于2019年取得终端品牌商苹果的合格供应商资质，并于2019年10月开始向富士康集团、捷普科技、可成集团等苹果的制造服务商和组件生产商供货。

再结合大客户占比的变动来看，近年来，英思特向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为52.63%、69.67%、64.35%和65.27%，主要包括富士康、立讯精密、捷普、比亚迪、群光电子、可成集团等，上述客户均为苹果、微软、华为、联想、小米等国际知名消费电子品牌商的代工厂。其中，最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重分别为8.65%、60.29%、62.29%和61.47%，2020年占比明显大幅提升。

由此可以推出，英思特2021年业绩的大幅增长，与其进入苹果供应链并进行深度合作有着密不可分的关系。从产品应用领域的演变来看，2011年成立时，英思特产品主要应用于传统电机、家电、玩具等领域。2013年，该公司开始进入桌面端消费电子领域。2020年又开始进入移动端消费电子领域。可以说，从家电到桌面端消费电子、再到移动端消费电子领域，一路以来，英思特都适时地把握住了消费电子产业的机遇，而且通过与手机产业客户的共同成长，也顺势进入并日渐加强与苹果产业链的深度合作，这也使得其业绩取得了突飞猛进的增长。

高附加值产品订单推动毛利率遥遥领先

事实上，与苹果合作程度的加深，也深刻地影响着英思特主营业务收入占比的波动情况。

2019年至2022年一季度，英思特单磁体应用器件产品实现的销售收入分别为7149.43万元、8822.17万元、1.82亿元和8248.19万元，占当期主营业务收入的比例分别为68.31%、24.95%、28.12%和44.99%；磁组件应用器件产品实现的销售收入分别为3316.00万元、2.65亿元、4.65亿元、1.01亿元，占当期主营业务收入的比例分别为31.69%、75.05%、71.88%和55.01%。

数据可见，其主营业务收入占比出现了较大波动，其中，单磁体应用器件产品2020年的收入占比由上年68.31%骤降至24.95%，据其解释，主要是其2019年成为苹果合格供应商，应终端品牌商要求，富士康集团、捷普科技、可成集团等直接客户向其采购的磁组件应用器件快速增加，使得单磁体应用器件收入占比相对降低。

与之相对，对于磁组件应用器件产品收入占比由2019年的31.69%增长至2020年的75.05%，英思特指出，主要是疫情带动了平板电脑市场需求的增长，以及受益于终端客户苹果产品出货量的增长，其相关产品收入顺势增加。

在毛利率方面，近年来，英思特的综合毛利率分别为16.38%、33.77%、31.14%和30.73%，与业绩的增长趋势同步，其毛利率也在2020年实现了翻倍增长。

一方面，英思特对部分客户产品调价，并酌情放弃部分盈利能力较差的产品，致使总体单位售价相对上涨；另一方面，伴随着产销规模的扩大，其产品的制造费用及人工等成本有所降低，以上因素都推动了其2020年毛利率的大幅上升。

恰恰是所属消费电子磁性器件应用产品赛道以及终端品牌客户的加持，令英思特的产品订单拥有更高附加值，产品在溢价较高的同时亦有着较低的生产成本，因此其毛利率水平在竞争对手中也遥遥领先。招股书显示，2019年至2021年，同行上市公司毛利率均值为21.05%、19.85%、19.89%。

诚然，大客户苹果为其业绩的增长作出了不菲的贡献，不过在与之深度的绑定下，英思特又是否会陷入“成也苹果，败也苹果”的风险之中？这还需要时间的检验。