12月15日，据深交所披露公告称，广东汇成真空科技股份有限公司（简称：汇成真空）将于12月22日创业板首发上会。

资料显示，汇成真空是一家专业从事真空镀膜设备研发制造的供应商，公司致力于为客户提供专业化、高性能的国产化真空镀膜设备，目前其产品已基本涵盖了消费电子领域、家居生活消费品领域、工业品领域以及高校、科研院所等领域。

据笔者查询招股书发现，汇成真空前五名客户中的捷普、富士康、苹果公司均为苹果公司及其智能手机及平板电脑产业链体系的重要厂商。报告期内，汇成真空对上述苹果公司产业链厂商销售额合计分别为20289.10万元、3687.69万元、9968.70万元、5686.77万元，占主营业务收入的比例分别为62.18%、12.48%、25.41%、23.36%。

尽管汇成真空对苹果产业链公司的收入占比整体呈下降趋势，但总体而言，目前该公司来自于苹果公司产业链厂商的订单收入占比仍然较高，而其对上述公司的收入下降，也给其营业收入和盈利水平带来较大不利的影响。

业内人士表示，“客户集中度高最大的问题是如果苹果业绩下滑会直接影响该公司的业绩，公司经营主要依赖苹果系公司，受客户经营业绩影响大，独立承担风险能力弱。”

“一家公司业务集中于少数几家客户，经营稳定性会受到威胁，如果苹果手机等产品销量大，公司业绩就好；如果手机销量下滑，公司业绩自然面临下滑风险。”上述人士补充道。

由于智能手机等消费电子行业进入存量市场，加之其他消费品市场的不稳定，导致汇成真空的经营业绩出现剧烈波动，公司面临着存货积压、回款承压的问题。

2018年末至2021年6月末（下称：报告期内），汇成真空存货账面价值分别为13,736.89万元、16,325.42万元、17,889.16万元、30,434.19万元，占流动资产的比例分别为37.32%、46.74%、40.35%、53.14%。

存货高企的汇成真空，其存货周转率也呈现下滑趋势。数据显示，报告期内，汇成真空存货周转率分别为1.69次、1.31次、1.56次、0.68次。

而随着公司业务规模的持续扩张，未来存货规模可能保持增长，如果汇成真空存货管理不善、公司产品市场出现重大不利变化或有关产品未能通过客户验收，导致存货不能及时变现，将使得公司面临存货跌价的风险，同时影响公司的资金周转和现金流。

在上述时间内，汇成真空存货增长的同时，其应收账款也在逐年提高。报告期各期末，应收账款账面价值分别为2,837.17万元、6,234.80万元、8,346.76万元、12,086.69万元，占总营收的比例分别为8.69%、21.11%、21.27%、49.65%。

可以看出，汇成真空应收账款余额逐年上升，尤其是在2021年上半年近一半产品销售额收不到回款。

在存货及应收账款双高的背景下，其经营活动现金流也呈现大幅度下滑迹象。报告期内，汇成真空的经营活动产生的现金流量净额分别为17754.34万元、-11769.21万元、882.79万元、-2840.09万元。

2019年和2021年上半年，汇成真空的经营活动产生的现金流量均为负值，尤其是2019年经营活动现金流净流出近1.2亿元。同时，汇成真空2019年实现的经营活动产生的现金流量金额较2018年同比下降了166.29%。

对此，汇成真空称主要是受客户结构变化的影响。由于公司产品种类众多且多为定制化产品，从原材料采购到生产完工需要一定的周期，因此期末在产品、半成品等金额增加，导致存货增加，从而对公司的流动性和经营稳定性造成一定影响。

目前来看，汇成真空存货及应收账款账面价值双双增长，已经影响到经营活动产生的现金流量，同时也导致其资产负债率逐年升高。

报告期内，汇成真空的资产负债率分别为 54.52%、52.89%、58.03%、61.50%，而同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为51.13%、45.07%、45.77%、42.57%，可以明显看出，汇成真空的资产负载率不仅高于同行可比公司均值，还呈上涨趋势。