过去，国内半导体行业的目光主要聚焦于尖端芯片、高端制造设备、核心原材料等领域，随着自主可控要求不断提升，行业对零部件、工艺、配套产业链等补短板环节的关注度越来越高，半导体级全氟醚橡胶密封件正是其中之一。

近日，上海芯密科技股份有限公司（简称：芯密科技）科创板IPO获上交所受理，该公司历经5年快速发展，已成为国内第三大、中国企业最大的半导体级全氟醚橡胶密封件供应商，期望通过科创板IPO募资7.85亿元投建“半导体级全氟醚橡胶密封件研发及产业化建设项目”，以扩大其市场份额。不过其仍存在业绩依赖股东客户、供应商依赖进口的情况，或不利于长远健康发展。

股东客户营收占比或接近8成

全氟醚橡胶密封圈是构成半导体前道工艺设备真空环境所必备的“耗材类”关键零部件，过去我国市场长期被美国杜邦、美国GT、英国PPE等外资企业所垄断。

随着我国加大了半导体全产业链的布局，部分本土企业切入全氟醚橡胶密封圈赛道，其中成立于2020年1月的芯密科技仅用5年时间，就有效打破了国际企业对中国市场的垄断格局。

根据弗若斯特沙利文统计，2023年、2024年芯密科技半导体级全氟醚橡胶密封圈销售规模连续两年在中国市场排名第三，在中国企业中排名第一，已成长为国内半导体设备用高端全氟醚橡胶密封圈的头部企业。

2022年-2024年（简称“报告期”），芯密科技营收分别为4159万元、1.3亿元、2.08亿元，年复合增速达123.39%，远高于其他可比公司同期营收年复合增速。重要的是，作为一家初创公司，芯密科技报告期内已实现利润转正，归母净利润分别为173.4万元、3638.8万元、6893.6万元，这在半导体领域初创公司中较为罕见。

据介绍，自2021年起芯密科技已先后成功通过国内主流知名半导体厂商的严苛产品认证并实现批量稳定供应，客户包括中国大陆前十大晶圆制造厂商中的九家公司，中国大陆前五大半导体设备厂商中的四家公司。

不过其业绩主要集中于前五大客户上，报告期各期前五大客户合计营收分别为3293.25万元、1.03亿元、1.6亿元，占营收比重分别为79.18%、78.82%、77.06%，与富创精密、先锋精科对前五大客户的业绩依赖度基本一相当，但高于其他可比公司。

对前五大客户身份，芯密科技仅披露微导纳米、苏州耀德半导体有限公司两家企业，其余大客户名称未做披露，不过其介绍称，“3家主要客户以间接持股方式在公司占有权益且持股比例均不超过4%。”说明芯密科技与参股股东之间存在关联交易。

2023年5月30日，拓荆科技通过子公司岩泉科技向芯密科技注资2000万元，中微公司也通过子公司中微上海向芯密科技注资1000万元，彼时拓荆科技表示，“芯密科技为公司密封胶圈的供应商之一。”

业内有分析称，芯密科技通过股东关系捆绑客户，2024年约有25%的营收来自拓荆科技、中微公司两家关联股东客户，非股东客户的营收贡献占比不足23%。具体情况仍需芯密科技进一步披露。

核心材料严重依赖进口

虽然芯密科技对股东客户的依赖度尚不清晰，但原材料严重依赖进口已成为公司未来健康发展的一大隐忧。

芯密科技采购的原材料主要包括全氟醚生胶、橡胶助剂、氟橡胶密封圈、配件及其他。其中，全氟醚生胶是全氟醚橡胶的基础原料，系公司产品生产的主要原材料，报告期各期采购额分别为2610.28万元、5337.57万元、6966.94万元，占总采购额比重分别为88.39%、91.21%、88.09%。

其他采购的辅料中，橡胶助剂主要包括硫化剂、功能填料等；氟橡胶密封圈系为服务客户一站式采购需要，公司对外采购的普通氟橡胶密封圈；配件及其他主要包括密封圈配套金属支架、低值易耗品等。

对主要采购的全氟醚生胶，由于生产合成技术复杂，目前全球仅少数企业具备合成能力，美国、日本、欧洲等地区在全氟醚生胶领域的技术发展起步较早，技术积累较为深厚，相关产业成熟度较高，已成为芯密科技所需的全氟醚生胶的进口来源。

数据显示，芯密科技报告期各期前五大供应商采购金额分别为2598.89万元、5523.1万元、7166.55万元，占采购总额的比例分别为88%、94.38%和90.62%，芯密科技说明称，因上游原材料行业集中度较高致使公司供应商集中度相应较高，其中于2024年对供应商A全氟醚生胶贸易商的采购占比超过50%。

而可比公司中，由于全氟醚橡胶密封圈仅是业务之一，供应商来源广泛，全氟醚生胶供应商的供货占比低，不存在高度依赖单一供应商以及前五大供应商的情况。

由于全氟醚生胶的采购高度依赖国际供应商，芯密科技预警称，虽然公司已与主要全氟醚生胶供应商签署了长期供货的战略合作协议，但如果未来公司与主要供应商合作关系发生变化，或相关供应商自身经营状况、交付能力发生重大不利变化，再或由于国际贸易摩擦、公司主要原材料价格受市场影响出现上升，将可能对公司原材料供应的稳定性、及时性和采购价格产生不利影响，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

鉴于不确定的地缘政治影响，芯密科技也在寻求本土供应商，近年来， 国内亦有部分公司实现了全氟醚生胶合成的突破，但总体技术水平和产能规模与国外领先公司相比尚有较大差距，由此，芯密科技对全氟醚生胶的采购仍主要依赖国际供应商，例如，2022年，芯密科技曾向本土企业深圳市中茂橡胶有限公司采购价值143.89万元的全氟醚生胶，但随后2年该公司未再进入前五大供应商之列。

（校对/邓秋贤）