2月27日，港交所文件披露，A股消费电子龙头立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ）已正式向港交所提交上市申请。此次IPO由中信证券、高盛及中金公司三家顶级投行联席保荐。这意味着，这家长期深耕大陆资本市场的“果链”领头羊，正式开启了“A+H”两地上市的征程。
招股书披露的数据勾勒出一家巨头公司的稳健底色。2022年至2024年，立讯精密收入从2140亿元增长至2688亿元，同期净利润从105亿元提升至146亿元。2025年前三季度，公司收入已达2209亿元，净利润127亿元，继续维持增长态势。
值得注意的是，在消费电子基本盘保持稳固的同时，汽车电子与通信数据中心业务正成为公司新的增长极。2022年至2024年，这两大业务线的复合年增长率分别达到49.6%和19.6%。尤其是2025年前三季度，汽车电子业务收入同比暴增155.3%，通信与数据中心业务也录得38.4%的强劲增长。随着新业务的崛起，消费电子收入占总收入的比例已从2022年的89.2%降至2025年前三季度的79.8%，公司多元化战略初见成效。
从盈利质量来看，公司整体毛利率近年稳定在10%至12%之间，2025年前三季度为11.8%。更具看点的是新兴业务的利润表现：汽车电子业务同期毛利率维持在15.2%，通信与数据中心业务毛利率更是从2022年的10.9%提升至2025年前三季度的18.5%，显著高于公司整体水平。
招股书特别指出，零组件和模块产品的毛利率通常高于系统产品。随着产品组合的持续优化，以及高附加值业务占比的提升，公司的整体利润率结构有望得到进一步改善。
根据弗若斯特沙利文的资料，立讯精密已在全球精密智造解决方案（PIMS）领域占据显著优势。按2024年收入计，公司在全球PIMS行业中排名第四、中国大陆高居榜首。
在细分赛道，公司的领先地位更为突出。在消费电子零组件及模块PIMS市场，位列全球第二、中国大陆第一，全球市占率达11.3%；在汽车线束PIMS市场，排名全球第四、中国大陆第一，全球市占率12.2%；在通信与数据中心铜互联PIMS市场，同样位居全球第四、中国大陆第一，全球市占率4.4%。凭借全面且多元化的产品组合，立讯精密已连续三年（2023-2025）跻身《财富》世界500强榜单。
作为“果链”核心企业，客户集中度一直是市场关注的焦点。招股书数据显示，公司对五大客户的销售收入占比已从2022年的83.1%降至2025年前三季度的65.0%。其中，对最大客户的依赖程度改善更为明显：来自最大客户的收入占比从2022年的73.3%下降至2025年前三季度的56.3%。这一趋势表明，公司在拓展新客户、平衡客户结构方面取得了实质性进展。
从产能端来看，新兴业务正步入高速扩张期。汽车电子业务产能利用率从2022年的75.4%稳步攀升至2024年的88.0%，反映出订单的持续饱满。通信与数据中心业务虽在2023年因战略性扩产导致产能利用率暂时下滑，但这也为公司抢占未来市场增量提前做好了准备。
市场分析认为，立讯精密选择在此时推进H股上市，或有多重考量。一方面，A股已上市多年的公司通过港股上市，可以搭建国际化资本平台，拓宽融资渠道，为海外业务扩张储备弹药；另一方面，在当前全球地缘政治复杂多变的背景下，拥有港股上市地位也有助于增强公司与国际客户的合作信任度，进一步融入全球供应链体系。
