一家曾经的彩电巨头，如今站在了退市的悬崖边上。
深康佳A（现用名*ST康佳）日前披露的投资者调研信息，向外界展示了这家老牌家电企业当前的真实处境：2025年归母净资产为负，资产负债率高达126.22%，股票已“披星戴帽”。尽管华润已于2025年10月完成入主，但2026年一季度核心指标仍未出现明显好转。
面对投资者的轮番追问，公司管理层给出的核心应对策略是：聚焦主业、盘活资产、降本增效。但同时，多个关键问题的答复仍是“请关注公司公告”，令市场对“保壳”前景充满疑虑。
财务危局：净资产为负，负债率超126%
先看几个关键数据。
2025年，公司因根据会计政策对存货、应收账款、股权投资等计提大额减值准备，导致归母净利润大幅亏损，归母净资产为负，触及退市风险警示情形。2026年一季度，尽管扣非净利润同比增长59%，但整体经营压力依然巨大。
截至2025年末，公司资产负债率已达126.22%，流动负债高达183.14亿元，全年经营性现金流净流出16.11亿元。这样的财务结构，意味着公司已经“资不抵债”。
面对“资金链如何维持不断裂”的尖锐提问，公司表示，将加强主业挖潜、加速非主业资产处置、加快回笼资金，通过精益管理实现降本增效。但对于华润是否提供实质性财务支持，公司并未给出明确答复。
半导体业务：产业化初期，亏损中收缩
半导体曾被康佳寄予厚望，但现实并不乐观。
2025年，公司半导体业务营收同比下降4.69%。调研中，公司坦言，“半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出”。
更具信号意义的是，康佳芯云半导体科技（盐城）有限公司100%股权已于2026年4月24日在上海联合产权交易所挂牌转让。该公司主要从事封测业务，因产能未达经济规模、长期亏损，公司决定将其处置，以盘活资产、提高资金流动性。
这一动作被市场解读为：康佳正在退出亏损的半导体封测业务。有投资者追问，这是否是为了规避与华润旗下长电科技的同业竞争？公司仅回应“同业竞争问题正在解决中”。
PCB业务：营收唯一上涨，但受贵金属价格冲击
PCB是公司2025年唯一一个营收同比上涨的业务。但公司表示，该业务以单板和双层板为主，今年以来受贵金属价格上涨影响较大，目前正在通过多项降本增效措施改善经营质量。
对于2026年是否会加大PCB投入，公司的回答较为审慎，并未给出明确的扩张计划。
消费电子：押注Mini LED与差异化产品
在传统家电主业上，公司正在尝试通过产品创新寻求突破。
彩电端将紧跟Mini LED产品趋势，聚焦游戏电视、壁纸电视、适老化电视等细分赛道；冰箱端推动高端化与差异化，打造十字法式双系统平嵌、大冷冻对开门等爆品；洗衣机端将开发首款三桶洗衣机高端平台，进军内销滚筒中高端市场。
这些举措能否扭转颓势，尚需时间验证。但一个不容忽视的背景是，消费电子行业竞争激烈，公司自身研发投入已在持续减少，产品创新能否跟上市场节奏，存在不确定性。
华润入主：定位“科技与新兴产业板块”，但赋能尚未显现
2025年10月，华润完成对康佳的接手，将其纳入“科技与新兴产业板块”。这一定位一度让市场充满期待——康佳是否会成为华润在消费电子、半导体等领域的资产整合平台？
但从调研反馈来看，华润入主后的“赋能”尚未在经营端明显体现。投资者直言，“一季度什么明显的经营转好信号都没看到，反而核心指标进一步恶化”，并追问公司此前释放的“向好拐点”“华润赋能见效”等判断依据是什么。
公司回应称，降本控费取得一定成效，一季度扣非净利润同比增长59%，但对于华润是否有进一步的资金支持、资产注入或资源倾斜，公司均以“请关注公告”作答。
保壳悬念：时间紧迫，措施待明
对于投资者最关心的“保壳”问题——2026年末归母净资产能否转正、2027年底前能否扭亏，公司的回答高度一致：
“目前公司所处行业竞争激烈，自身经营仍面临压力，现正围绕资产盘活、业务优化、压降成本等方面开展相关工作。敬请投资者充分关注相关风险，理性投资。”
从时间上看，2026年已过去三分之一，留给*ST康佳的“保壳”窗口期正在快速收窄。能否通过资产处置实现净资产转正、华润是否会注入优质资产、主业能否出现实质性改善——这三大问题的答案，将决定这家老牌家电企业的最终命运。
对于投资者而言，*ST康佳的调研纪要传递了一个清晰的信号：危局仍在，前景未明，一切待解。
