【中报快解】月销破10万却单车仅赚589元：读懂零跑2026中报的高光与隐忧

作者：黄仁贵 1小时前

营收与盈利：收入创同期历史新高，连续三个半年度盈利

2026年上半年，零跑汽车实现营业收入381.1亿元，较2025年同期的242.5亿元增长57.2%，创同期历史新高。其中，电动汽车及部件销售收入为356.0亿元，同比增长54.1%，占总收入的93.4%；服务及其他销售收入为25.1亿元，同比增长118.3%，主要由于海外整车销量大幅增长带动相关碳积分交易收入的增加。

从收入区域结构看，中国市场收入290亿元，同比增长30%；欧洲市场收入88.75亿元，上年同期仅18.5亿元，实现爆发式增长；其他地区收入2.24亿元，上年同期1.11亿元。欧洲收入的大幅增长印证了零跑全球化战略的显著成效。

盈利方面，2026年上半年公司净利润为2.1亿元，而2025年同期为0.3亿元，同比增长约600%，连续三个半年度实现盈利。归属于母公司股东的净利润达2.08亿元，同比增长530.97%。基本每股收益和稀释每股收益均为0.15元，同比增长650%。不过，经调整净利润（非国际财务报告准则）为2.7亿元，较上年同期的3.3亿元下降18%，反映出在原材料价格上涨压力下，核心经营盈利能力有所承压。

值得一提的是，按净利润除以销量计算，零跑汽车上半年的单车净利润约为589元，虽然盈利绝对值不高，但考虑到公司仍处于高速扩张期，持续保持正向盈利已属不易。

销量与市场份额：全球交付35.6万台，单月首破10万

2026年上半年，零跑汽车总交付量为356487台，较2025年同期的221664台增长60.8%，位居中国新势力品牌销量榜首。在今年已公布数据的前5个月可比终端上牌数量中，零跑位列全球新能源乘用车品牌第四名。

从季度表现看，2026年第一季度交付110155台，同比增长25.8%；第二季度交付246332台，环比增长123.7%。销量在二季度呈现爆发式增长态势。进入下半年后势头更猛，2026年7月单月交付量达到101267台，同比增长102.0%，首次实现单月交付超过10万台，成为国内首个单月交付量突破10万台的新势力品牌。截至7月底，零跑全球累计交付量突破160万台。

作为对比，2025年全年零跑汽车累计交付596555台，同比增长103.1%，连续两年销量翻倍。2026年上半年已完成2025年全年销量的59.8%，若下半年维持7月势头，全年有望挑战百万台销量目标。

毛利率分析：原材料承压下行，环比逐季改善

2026年上半年，零跑汽车毛利率为11.7%，较2025年同期的14.1%下降了2.4个百分点。毛利率下降主要由于两方面因素：一是原材料成本上涨影响，二是整车产品组合的变动。

从季度趋势看，毛利率呈现环比改善态势：2025年第四季度毛利率为15.0%（创单季新高），2026年第一季度毛利率为9.4%，2026年第二季度毛利率回升至12.6%，较第一季度提升3.2个百分点。二季度的回升表明公司在产品结构优化和成本管控方面取得成效。

行业层面看，2026年上半年汽车行业面临原材料成本上涨的普遍压力。根据国家统计局数据，上半年汽车制造业营收同比增长1.8%，但成本上升2.8%，利润总额同比下滑19.5%。电池级碳酸锂日均价格同比增长132.2%，车规级芯片出现结构性短缺，价格大幅上涨。零跑汽车董事长朱江明表示，公司尚未选择在用户端涨价，而是希望通过自身努力克服原材料成本上涨的困难。

横向对比，零跑汽车毛利率低于小鹏集团（09868.HK），后者上半年毛利率为20.6%。但零跑坚持成本定价策略，以规模换利润，单车售价相对较低，毛利率绝对值不具备直接可比性。

费用管控：研发投入持续加码，三项费用均增长

2026年上半年，零跑汽车三项费用合计53.2亿元，较上年同期的41.1亿元增长29.4%。具体来看：

销售费用19.9亿元，较上年同期的14.1亿元同比增长41.1%，主要由于广告宣传投放力度增加以及销售人员增加；

管理费用10.1亿元，较上年同期的7.9亿元同比增长27.8%，主要由于业务扩张带来的行政团队扩充及相关税费增加；

研发费用23.2亿元，较上年同期的18.9亿元同比增长22.8%，主要由于研发投入力度加大及研发人员增加。

值得关注的是，尽管面临成本压力，零跑仍持续加大研发投入，研发费用占收入比重为6.1%，体现了公司对技术创新的重视。研发重点方向包括LEAP4.0中央域控架构、城市领航辅助驾驶、三电技术等。

经营层面，2026年上半年经营利润为1.3亿元，上年同期为经营亏损0.89亿元（约8863万元），实现由亏转盈，主要由于迅速增长的销量带动了毛利的大幅增加。融资收入净额1.3亿元，同比增长18.2%，主要由于利息收入增加。应占合营企业亏损0.5亿元，上年同期为收益0.1亿元。

现金流与资金储备：经营现金流21.7亿元，资金充裕

2026年上半年，零跑汽车经营活动产生的现金净额为21.7亿元，而2025年同期为28.6亿元，同比减少6.9亿元，主要由于基于战略规划前置备货致使采购支出增长。自由现金流为1.4亿元，较上年同期的8.6亿元减少7.2亿元。

尽管现金流有所收窄，但零跑的现金储备依然充裕。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产及银行定期存款合计达到385.9亿元，较2025年底的378.8亿元略有增加，为公司后续技术研发、产能扩张及市场拓展提供了坚实的资金保障。

负债方面，截至2026年6月30日，借款总额约23.9亿元，较2025年12月31日的29.6亿元下降。受限制存款65.7亿元，较2025年底的39.7亿元增长65.5%，主要与银行承兑票据及保证金增加有关。资产总额达781.65亿元。

此外，零跑汽车于2025年被纳入恒生科技指数，并在2025年完成定向增发融资26亿元，资本市场对公司价值给予认可。截至今日收盘，零跑汽车股价为42.76港元，市值为608亿港元。

产品矩阵：ABCD四大矩阵完成全价格带布局

2026年上半年，零跑完成了ABCD四大矩阵全价格带布局，覆盖6万至30万元主流区间。各平台车型表现出色：

A平台：A05于8月11日正式上市，起售价6.39万元，进一步下沉市场；A10于3月26日上市，定位智能精品长续航SUV，将激光雷达与车位到车位领航辅助带入10万元以内，上市48小时订单破万，首月大定突破4万台。

B平台：B01和B10搭载800V高压平台、3C快充、AR-HUD等前沿配置。B平台自首款车型B10上市一年来累计交付超23万台。

C平台：C平台车型累计交付突破80万台。C10、C11、C16等车型在6月推出改款，涵盖纯电、增程、智能、辅助驾驶等全面升级。

D平台：D19于4月16日上市，售价21.98万至26.98万元，上市15天大定突破15000台。D19自4月上市以来销量持续向上，月均超7000台，2026年7月销量突破10000台，位居40万内大型SUV销量榜单第一。D19增程版搭载80.3kWh电池组，CLTC纯电续航500km；115kWh增程版CLTC续航达720km。D99于6月25日预售，定位大型MPV。

此外，Lafa5 Ultra于4月24日上市，进一步丰富高端产品线。

全球化加速：出口暴增372.6%，第二增长曲线确立

海外市场已成为零跑汽车重要的第二增长曲线。2026年上半年，零跑出口96294台，较2025年同期的20378台同比增长372.6%，已超过2025年全年出口总量，占上半年总销量的27.0%。2026年7月出口17569台，2026年1至7月累计出口113863台。

零跑的全球化战略依托与Stellantis的合作。通过Leapmotor International B.V.（零跑国际），公司已在海外布局45个子公司，门店超900家（目标1000家），覆盖欧洲、中东、非洲等市场。Stellantis波兰工厂已实现B10车型SOP（量产），B05计划2027年量产。B10将由Stellantis在其波兰工厂生产，预计2027年下半年量产。

在业绩电话会上，零跑高管透露，预计今年海外销量可达20万辆，明年的海外销量目标在35至40万辆左右。这意味着海外市场将在2027年贡献近三分之一的销量。

技术布局：LEAP4.0架构与智能驾驶突破

零跑汽车持续在技术领域深耕。LEAP4.0中央域控架构首次搭载在D19车型上，依托双高通8797芯片，实现一个大脑管控全车智能。该架构支持NPU算力、GPU/CPU算力等全面升级，相较于LEAP3.0架构实现质的飞跃。

智能驾驶方面，城市领航辅助驾驶功能已在零跑ABCD全系车型开放，同时将于2026年第三季度向LEAP3.0架构车型推送全国城市领航辅助驾驶。零跑将于2026年9月发布全新架构辅助驾驶方案，据称相较于现有辅助驾驶有飞跃式提升。

零跑还布局AI领域，推出LeapMind 2.0企业级AI平台，覆盖AI智能体、远程运维、市场洞察、人车交互、协同办公等领域。此外，零跑确认已规划机器人业务，称将在不远的将来正式公告相关信息。

在ESG方面，零跑获得MSCI ESG评级AA级，EcoVadis评分进入前15%。

渠道与服务：网络覆盖持续扩大

截至2026年6月30日，零跑的销售服务网络已覆盖298个城市，城市覆盖率达到87.4%，累计布局1064家销售门店（含459家零跑中心和605家体验中心）及562家服务门店，较2025年全年新增258个城市和101家门店。

零售方面，零跑汽车新能源乘用车市场占有率提升至4.22%，新势力品牌中排名第一。服务NPS达到57.8，同比提升39.6%。零跑践行多快好省理念，推出四大服务承诺，并在D系列车型中引入MOT服务流程和APP远程控制等功能。

公司上半年全职员工31388名，大部分位于中国浙江省。

展望与挑战

展望未来，零跑汽车面临机遇与挑战并存的局面。

机遇方面：第一，7月单月交付突破10万台，下半年增长势头强劲；第二，产品大年效应持续，2027年全新车型投放数量将大于2026年；第三，海外市场加速放量，今年目标20万辆，明年35至40万辆；第四，9月技术发布会将发布智能辅助驾驶世界模型及三电领域最新技术成果；第五，华泰证券预测零跑2026年销量91万辆，营收1099亿元，归母净利41.98亿元。

挑战方面：第一，原材料成本上涨压力持续，毛利率同比下降2.4个百分点，公司已将全年盈利目标从约50亿元下调至30亿元；第二，行业竞争加剧，2026年上半年国内汽车销量同比下降21.1%，内需承压明显；第三，经调整净利润同比下降18%，核心盈利能力仍待提升；第四，单车净利润仅约589元，盈利质量有待改善。

综合来看，零跑汽车2026年上半年交出了一份营收创历史新高、连续三个半年度盈利的亮眼答卷。在规模效应和技术自研的双轮驱动下，零跑正从规模扩张阶段迈向盈利攻坚与技术突围并行的新阶段。随着ABCD四大矩阵产品持续放量、海外市场加速拓展、9月技术发布会带来智能驾驶突破，零跑有望在2026年下半年继续跑出加速度。