摘要

国博电子2026年上半年营收8.86亿元同比降17.23%，归母净利润0.98亿元同比降51.26%，主因T/R组件收入收缩及研发投入加码。研发投入1.75亿元增34.16%，占营收19.72%。硅基氮化镓功放芯片业内首次量产交付，低轨卫星T/R组件大批量交付，长期成长逻辑未变。

一、公司概况与行业背景

1.1 公司基本情况

南京国博电子股份有限公司（股票代码：688375），注册于南京市江宁经济技术开发区正方中路155号，在上海证券交易所科创板上市，法定代表人为陶洪琪。公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平，主要客户为各科研院所和整机单位、移动通信设备制造商等。公司背靠中国电子科技集团有限公司（中国电科）及其第五十五研究所，建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局。

截至2026年8月19日收盘，国博电子报收于82.74元，较前一交易日下跌3.25%，最新总市值为493.14亿元。

1.2 行业政策环境

2026年上半年，国家密集出台多项支持集成电路和通信产业发展的政策。2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（2026-2030年）》正式发布，集成电路产业被列为新产业新赛道培育发展的榜首，提出要加快宽禁带半导体产业提质升级，推动超宽禁带半导体产业化发展。2026年6月，工业和信息化部印发《"人工智能+信息通信"创新发展实施意见（2026-2028年）》，提出要推动信息通信智能化技术演进发展，聚焦5G-A/6G等领域与人工智能融合发展。

然而，在需求端，管理层明确提示"受行业周期影响，由于2026年尚处于'十五五'规划的起步阶段，订单节奏有所延缓"。同时指出，"随着国际形势的愈发严峻，国产化需求迅速提升，行业的国产化进程也逐步加快"。

1.3 行业市场前景

在移动通信领域，5G-A/6G已成为驱动未来经济增长的关键新型基础设施，预计从2028年至2030年，6G网络应用将逐渐从预研、试验站迈向商业应用。在卫星通信领域，卫星互联网、低轨遥感卫星星座等产业政策支持力度加大，低轨卫星通、导、遥载荷领域的微波产品需求存在增长空间。在低轨通信卫星/NTN方面，由于星载的抗高温、耐高温、高功率密度等需求，对高功率器件的需求也将增加。

据行业分析，到2027年，低轨卫星T/R组件市场将达218-299亿元；到2030年，有望突破1000亿元以上。国博电子作为国内卫星载荷T/R组件和射频集成电路产品的主要供应商之一，商业航天已成为公司重要收入支柱。

二、核心财务数据分析

2.1 主要会计数据

2026年上半年，国博电子实现营业收入886,064,397.69元（约8.86亿元），同比下降17.23%；实现利润总额86,221,023.81元（约0.86亿元），同比下降60.19%；实现归属于上市公司股东的净利润98,143,788.36元（约0.98亿元），同比下降51.26%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润94,153,798.55元（约0.94亿元），同比下降52.84%。

上述图表直观呈现了2026年上半年与2025年同期核心财务指标的对比情况。营业收入、利润总额、归母净利润、扣非净利润均出现不同程度下滑，其中利润总额降幅最为显著，达60.19%，反映出公司短期盈利能力承压明显。

2.2 主要财务指标

从每股收益指标看，基本每股收益和稀释每股收益均为0.16元/股，同比下降52.94%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.16元/股，同比下降51.52%。加权平均净资产收益率为1.51%，较上年同期减少1.69个百分点；扣非加权平均净资产收益率为1.45%，较上年同期减少1.72个百分点。

从上图可以清晰看到各核心指标的同比变动方向和幅度。经营活动产生的现金流量净额为148,025,285.58元，同比增长111.66%，是本期唯一实现大幅正增长的指标，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。研发费用同比增长34.16%，呈现逆周期加码特征。

2.3 利润下降原因分析

管理层在报告中明确指出，利润总额同比下降60.19%，主要系报告期内T/R组件及射频模块收入减少以及研发投入同比增加所致。具体来看，净利润下滑幅度（51.26%）显著高于营收降幅（17.23%），核心原因包括：

第一，核心业务T/R组件及射频模块收入收缩。该板块占主营收入比重约89.4%（以2025年年报数据计算），是公司业绩波动的决定性变量。2025年T/R组件和射频模块收入已同比下降9.58%，2026年上半年延续了这一收缩趋势。

第二，研发投入大幅增加挤压利润空间。2026年上半年研发费用1.75亿元，同比增长34.16%，研发投入占营收比例从上年同期的12.17%升至19.72%。

第三，毛利率有所下滑。2026年上半年毛利率约为35.68%（根据营业收入886,064,397.69元和营业成本569,949,180.45元计算），而2025年全年毛利率为42.09%，下降了约6.41个百分点。

2.4 营业成本与费用分析

报告期内，公司营业成本为569,949,180.45元，同比下降12.56%，降幅小于营业收入降幅（17.23%），导致毛利率承压。各项费用变动情况如下：

- 销售费用5,650,533.97元，同比增长6.30%；

- 管理费用60,915,614.87元，同比下降10.92%；

- 财务费用-3,350,739.13元（上年同期-8,020,102.96元），主要系利息收入减少所致；

- 研发费用174,770,134.84元，同比增长34.16%，主要系研发用材料和研发测试设计费较上年同期增长所致。

三、主营业务与产品结构分析

3.1 产品体系

国博电子建立了以化合物半导体为核心的技术体系，产品覆盖射频芯片、模块、组件，主要分为三大类：

3.2 T/R组件与射频模块业务

T/R组件是有源相控阵雷达实现波束电控扫描、信号收发的核心组件。国博电子已成功研制了数百款有源相控阵T/R组件，多个产品定型批产，工程化应用于各个领域，产品市场占有率保持国内领先地位。除整机用户内部配套外，国博电子是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台。

根据2025年年报数据，T/R组件和射频模块实现营收21.08亿元，同比下降9.58%，毛利率42.66%（增加3.56个百分点）。2026年上半年，该板块收入继续收缩，是导致整体营收下滑17.23%的主因。

在低轨卫星和商业航天领域，公司多款T/R组件产品已大批量交付客户。公司已成为国内卫星载荷T/R组件和射频集成电路产品的主要供应商之一。据测算，到2027年，仅军用T/R组件市场规模就达111-158亿元，低轨卫星T/R组件市场将达218-299亿元。

3.3 射频芯片业务

射频芯片板块是公司重点拓展的增长方向。2025年，射频芯片业务实现营收1.87亿元，同比增长9.84%，毛利率30.16%（增加4.69个百分点）。公司终端类射频芯片产品（射频开关、天线调谐器、WIFI模组等）已向多家业内知名终端厂商批量供货。

从上图可以看出，T/R组件和射频模块仍是公司绝对主力业务，占比约89.4%，射频芯片和其他芯片占比分别为7.9%和2.7%。虽然射频芯片占比不高，但增速亮眼，是公司培育第二增长曲线的关键方向。

子公司南京国微电子有限公司（射频集成电路设计）2026年上半年实现营业收入35,740.78万元（约3.57亿元），净利润2,427.46万元。2025年全年营收5.71亿元、净利润4,801.94万元，上半年收入约占全年63%。

3.4 硅基氮化镓技术突破

2026年半年报中最突出的技术进展是硅基氮化镓功放芯片的量产交付。公司基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺开发了多款高功率、高带宽、高效率的功率放大器，填补了行业空白，目前已在终端应用中实现稳定供货。这是业内首次实现硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付。

该产品攻克了硅基氮化镓外延的晶格缺陷比例高的材料难题，在兼顾功率、效率、带宽等指标的前提下，实现了对传统砷化镓功放的性能提升。据券商研报，该芯片已量产交付超100万只，预计将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，为公司提供第二增长曲线。

在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米波产品开发，已形成批量供货。在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品处于行业最前沿，是目前终端直连卫星互联网的先进方案之一。

四、资产负债与现金流分析

4.1 资产负债关键科目变动

截至2026年6月30日，公司总资产为8,149,713,192.19元（约81.50亿元），较年初下降4.77%；归属于上市公司股东的净资产为6,311,553,439.82元（约63.12亿元），较年初下降2.38%。

从上图可以清晰看到资产负债表关键科目的变动情况，主要变动分析如下：

应收票据大幅下降88.93%：期末应收票据账面价值为68,488,727.21元，较年初的618,886,438.79元下降88.93%，主要系报告期内票据到期收回所致。这意味着公司当期收到的票据类回款大幅减少，后续以票据支付采购款的灵活度下降。

应收账款持续增长10.29%：期末应收账款账面价值为2,966,333,581.24元（约29.66亿元），较年初增长10.29%，占总资产比例达36.40%。前五名客户应收账款合计占比高达86.49%，客户集中度极高。若后续下游客户付款进度放缓，公司将面临较大的资金占用压力和坏账计提风险。

存货大幅增长54.77%：期末存货账面价值为638,544,442.53元（约6.39亿元），较年初增长54.77%，主要系报告期内备产备货所致。存货规模短期激增，一方面占用营运资金，另一方面也提升存货跌价风险。按公司会计政策，2年以上存货将全额计提跌价准备。

应付票据增长74.53%：期末应付票据为830,852,440.26元，较年初增长74.53%，主要系尚未到期的票据增加所致。

应付账款下降33.81%：期末应付账款为838,394,075.73元，较年初下降33.81%，主要系根据合同约定结算货款所致。

合同负债下降92.25%：期末合同负债仅为4,209,027.53元，较年初下降92.25%，主要系预收货款合同逐步交付结转所致。合同负债的大幅下降意味着前期预收的货款已在报告期内确认为收入，后续收入确认的"蓄水池"作用减弱。

4.2 现金流分析

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为148,025,285.58元，同比增长111.66%，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。投资活动产生的现金流量净额为-93,543,211.96元，上年同期为-291,051,002.40元，主要系报告期内赎回结构性存款较上年同期增加，以及购建固定资产等支付现金较上年同期减少所致。筹资活动产生的现金流量净额为-275,907,600.95元，上年同期为-259,717,897.39元。

经营现金流的大幅改善是本期财务表现中的亮点，表明尽管利润承压，但公司在经营性现金回笼方面表现良好，运营资金压力有所缓解。

4.3 子公司经营情况

主要子公司南京国微电子有限公司（射频集成电路设计），注册资本6,000万元，截至报告期末总资产119,665.88万元，净资产58,601.48万元，报告期实现营业收入35,740.78万元，营业利润2,081.55万元，净利润2,427.46万元。

五、研发投入与技术突破

5.1 研发投入情况

2026年上半年，公司研发投入合计174,770,134.84元（约1.75亿元），同比增长34.16%；研发投入总额占营业收入比例为19.72%，较上年同期增加7.55个百分点。这与2025年全年研发投入同比下降7.39%形成明显反转，2026年上半年呈现逆周期加码特征。

从上图可以看到，2026年上半年的研发投入强度（19.72%）显著高于此前各期，体现了公司在行业低谷期加大技术储备的战略定力。管理层解释增长原因为"研发用材料和研发测试设计费较上年同期增长所致"。

截至报告期末，公司共有研发人员447名，较上年同期增加46名，研发人员占比27.80%，较上年同期提高5.1个百分点。核心技术人员累计获得国家科学技术进步奖1项、国防技术发明奖1项、国防科学技术进步奖9项、中国电子学会科技进步奖3项和中国电子科技集团科学技术奖18项。

5.2 知识产权成果

报告期内，公司申请发明专利4项、实用新型专利2项、集成电路设计布图专有权1项；取得实用新型专利授权2项。截至报告期末，公司累计获得各类知识产权210项，其中发明专利60项、实用新型专利40项、软件著作权9项、集成电路设计布图专有权101项。

5.3 核心技术进展

T/R组件领域：公司积极推进射频组件设计数字化转型，重点围绕W波段有源相控微系统，开创性建立W波段产品谱系；低剖面宽带毫米波数字阵列突破了高密度集成封装、毫米波高效率大功率等关键技术；持续拓宽超宽带T/R组件产品谱系，形成超宽带被动接收机谱系。在低轨卫星、商业航天、通信等多个领域开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。

射频模块领域：公司的GaN射频模块主要应用于4G、5G基站设备中，并积极布局6G移动通信应用，是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一。新一代金属陶瓷封装GaN射频模块及塑封PAM等产品在线性度、效率、可靠性等主要性能指标与国际主流产品水平相当。

射频芯片领域：公司聚焦5G、5G-A、U6G基站和终端应用，硅基氮化镓功放芯片填补了业内空白，实现量产交付。针对卫星互联网各类终端开展产品开发，在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域处于行业最前沿。

六、风险因素分析

6.1 经营风险

市场需求波动风险：有源相控阵T/R组件领域各科研院所和整机单位的采购计划化较强，若后续出现政策调整、订单节奏放缓、新产品偏离市场需求等情况，公司经营业绩将面临下降或增速放缓的风险。2026年处于"十五五"规划起步阶段，订单节奏已有所延缓。

市场竞争加剧风险：随着国家产业政策的实施，更多社会资源进入该领域，市场竞争将更加充分。部分整机厂商自建了T/R组件生产研制平台，实现了内部配套，如果未来采取对外采购的整机单位变更为内部配套模式，将对公司T/R组件业务造成影响。

产品审价风险：公司T/R组件主要用于有源相控阵雷达，销售价格需经审价后最终确定。由于审价周期较长，尚未完成审价的产品存在未来年度集中确认价差，可能导致收入、利润及毛利率水平大幅波动的风险。

6.2 财务风险

存货跌价风险：报告期末存货账面价值6.39亿元，较年初增长54.77%。若未来产品出现滞销、验收较慢或大幅降价，可能面临存货跌价风险。

应收款项风险：应收账款余额29.66亿元，占总资产36.40%，前五名客户占比86.49%。若下游客户付款进度放缓，可能导致坏账风险增大和经营活动现金流短缺。

被列入"实体清单"风险：国博电子在美国"实体清单"之列，对采购美国生产原材料、使用含有美国技术的知识产权和工具等产生一定限制。

税收优惠变化风险：公司于2024年12月通过江苏省高新技术企业认定，有效期三年，按15%税率缴纳企业所得税。若税收优惠政策发生变化，将对经营业绩产生不利影响。

6.3 股东减持风险

报告期内，公司多家IPO前已持股的股东不同程度减持公司股份，多位高管、核心技术人员也在报告期内减持公司股份，合计约133万股，以上半年成交均价计算，套现约1.55亿元。股东及管理层减持行为需引起投资者关注。

七、行业前景与投资展望

7.1 行业发展趋势

军工电子周期复苏：2026年是"十五五"规划开局之年，随着规划落地，国防信息化加速，T/R组件作为有源相控阵体系中的核心部件将迎来加速发展的市场机遇。预计到2027年，军用T/R组件市场规模达111-158亿元。

商业航天爆发：低轨卫星星座要求天线能快速扫描、抗干扰、多波束，只有有源相控阵能做到。国博的星载T/R组件已交付客户，到2027年低轨卫星T/R组件市场将达218-299亿元，到2030年有望突破1000亿元以上。2026年是商业航天履约关键期，中国星网等需在年底前完成千星级部署，星载T/R组件需求爆发。

5G-A/6G演进：5G-A已在全面布网，6G已完成第一阶段技术验证。Massive MIMO通道数进一步增加，单站射频集成电路用量激增；低轨星座与手机直连卫星，带动星载高功率集成电路、终端小型化集成电路、地面关口站集成电路三重需求。

国产化加速：随着国际形势愈发严峻，国产化需求迅速提升，行业国产化进程逐步加快。国博电子作为国内射频核心供应商，将受益于国产替代进程。

7.2 券商预测与评级

多家券商对国博电子给予积极评级。中国银河证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.32/8.37/10.47亿元，EPS分别为1.06/1.40/1.76元，对应PE为103/78/62倍，首次覆盖给予"推荐"评级。方正证券预计2026-2028年营收分别为31.13/42.18/58.38亿元，归母净利润为6.72/9.06/12.54亿元，PE为97/72/52倍，给予"推荐"评级。

7.3 公司战略方向

公司战略基调延续"聚焦核心优势，夯实技术研发，推进精益化管理，提升运营质效"。报告期内重点工作集中于研发投入与产品开拓，主要方向包括：

1. 持续加大研发投入，推进5G-A/6G、硅基氮化镓、W波段等核心技术攻关；

2. 积极布局低轨卫星和商业航天领域，多款T/R组件产品大批量交付客户；

3. 拓展终端射频芯片市场，硅基氮化镓功放芯片实现量产交付，向多家知名终端厂商批量供货；

4. 推进精益化管理，提升运营质效，经营活动现金流大幅改善。

公司自上市以来累计分配现金股利超12.46亿元，2025年度分红方案为每10股派4.26元（含税），合计2.54亿元，分红率50.03%，体现了分红政策的连续性与稳定性。

八、结论与建议

8.1 核心结论

国博电子2026年上半年业绩短期承压，营业收入同比下降17.23%至8.86亿元，归母净利润同比下降51.26%至0.98亿元，主要受"十五五"规划起步阶段订单节奏延缓导致T/R组件收入收缩、以及研发投入逆周期加码双重影响。然而，公司核心竞争力未发生根本变化：

第一，市场地位稳固。公司仍是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台，产品市场占有率保持国内领先地位。

第二，技术突破显著。硅基氮化镓功放芯片业内首次量产交付、W波段产品谱系建立、低轨卫星T/R组件大批量交付等成果，为公司中长期增长奠定技术基础。

第三，现金流改善。经营活动现金流量净额同比增长111.66%，表明公司在经营性现金回笼方面表现良好。

第四，研发投入加码。研发投入占营收比例升至19.72%，研发人员占比提升至27.80%，体现公司在行业低谷期加大技术储备的战略定力。

8.2 投资建议

短期来看，公司面临"十五五"起步阶段订单节奏延缓、T/R组件收入收缩、毛利率下行、应收账款和存货规模攀升等挑战，业绩可能继续承压。但中长期来看，国防信息化加速、商业航天爆发、5G-A/6G演进、国产化替代四大驱动力将为公司带来广阔增长空间。多家券商给予"推荐"评级，预计2026年全年归母净利润将恢复至6.3-6.7亿元水平。

建议关注以下关键变量：下游订单恢复节奏、硅基氮化镓功放芯片终端放量进度、低轨卫星T/R组件交付规模、应收账款回收情况、存货跌价风险变化。