“芯片血液”的涨价时刻：电子特气企业的2026年中期答卷

摘要

2026年上半年，AI算力扩张叠加钨出口管制，六氟化钨价格同比上涨232.7%，氦气同步紧缺，电子特气市场量价齐升。十一家企业业绩分化：中船特气净利增95.63%、广钢气体增117.73%，金宏、和远、凯美特气承压；国产化率仅约23%，结构卡位决定业绩弹性。

核心观点

1、本轮行情的引擎是“断供”而非“繁荣”，价格弹性是把双刃剑。驱动六氟化钨暴涨的不是需求盛世，而是中国钨出口管制导致日系厂商高纯钨粉断供、被迫停产——中巨芯特气板块“销量仅+7.12%、收入却+136.78%”的结构性数据，暴露出增长几乎全部来自涨价而非放量。氦气同理，缺口超六成推高瓶装价格114.47%。涨价红利是供给冲击给的，不是需求景气给的；上行期报表有多耀眼，管制松动或替代原料落地后回落就有多锋利。

2、十一家企业四种命运，“卡位”决定周期弹性的分配。同为电子特气，体感天差地别：手握全球最大六氟化钨产能的中船特气净利+95.63%、坐享氦气与电子大宗“双击”的广钢气体+117.73%；而金宏-17.40%、凯美特气-60.75%、正帆转亏。同一轮涨价周期里，业绩弹性不是平均分配的——谁的产品恰好踩中涨价的单品（WF6、氦气），谁的报表就翻倍；没踩中的，还要消化折旧与转型阵痛。

3、23%的国产化率，才是比涨价更长的故事。涨价是周期给的礼物，结构才是自己的修行。国内电子特气国产化率仅约23%、先进制程不足10%，替代空间远大于本轮周期；而认证壁垒（华特ASML+GIGAPHOTON双认证、凯美特气光刻气打入中芯/长存/长鑫）与高端结构（南大光电前驱体毛利率60.13%）才是穿越周期的护城河。当出口管制意外充当国产替代“助攻”，这一轮产能与认证的卡位战，决定的是下一个十年的座次，而非半年的利润表。

AI算力与出口管制的双重共振

在半导体制造的庞大材料谱系里，电子特种气体是一个特殊的存在：用量只占晶圆制造成本的一小部分，却贯穿光刻、刻蚀、沉积、清洗几乎每一个环节，纯度差一个数量级，良率就可能天差地别——因此它被业内称为"芯片的血液"。

2026年上半年，这滴"血液"迎来了久违的量价齐升。需求端，AI算力革命驱动全球晶圆制造进入新一轮扩产周期，3D NAND堆叠层数持续突破与HBM高带宽存储需求爆发式增长，使得六氟化钨成为需求弹性最大的电子特气品种之一。供给端，一场来自上游的"地震"重塑了格局：中国对钨资源的出口管制持续收紧，日系厂商赖以生产的电子级高纯钨粉进口基本中断——两家日本六氟化钨厂商早在4月初便向三星、SK海力士、台积电等核心客户发出书面紧急警告，称高纯钨粉库存仅能维持5月至6月的生产；6月30日，最后一批订单交付完成后，停产成为现实。

价格随之起飞。芯片级高纯钨粉从2025年初的约31万元/吨，涨至2025年末的70万至90万元/吨（区间中值约80万元），2026年6月最高突破300万元/吨，年内涨幅超过646%；6N级高纯钨粉长协价亦从2025年末的70万至90万元/吨升至2026年6月的140万至180万元/吨。成品端，2026年6月国内5N级六氟化钨价格较去年同期上涨232.7%；海关总署数据显示，2026年4月我国六氟化钨出口均价达149.79美元/千克，同比上涨28.33%，环比大涨203.83%。据TECHCET统计，全球六氟化钨需求量已从2020年的4500吨增长至2025年的近9000吨。

三年半的时间里，钨粉价格走出了从31万元到突破300万元的陡峭曲线，2026年上半年的垂直拉升正是出口管制与AI需求共振的直接映射。这条价格曲线，构成了本轮电子特气行情最底层的逻辑。

另一个"隐形涨价品种"是氦气。供给端，卡塔尔、俄罗斯等全球氦气核心产地受地缘冲突影响供应受阻；需求端，光纤、半导体等下游高增长拉动，华鑫证券预计2026年全球半导体级氦气需求增长9%。供需错配之下，我国氦气供应缺口达到六成以上，40L瓶装氦气价格快速升至530元/立方米以上；2026年7月第一周，国内管束高纯氦气均价178.43元/立方米，同比上涨88.95%，瓶装高纯氦气均价1398.98元/瓶，同比上涨114.47%。

市场盘子也随之扩容。机构测算，2026年国内电子特气市场规模突破220亿元，行业年均复合增速接近10%；全球电子特气市场2026年规模约133亿美元，2025年至2030年复合增速约8.5%。需要说明的是，不同机构统计口径存在差异，另有市场观点预计2026年国内电子特气市场规模将突破330亿元，本文以220亿元口径为准，数据冲突之处已如实标注。更关键的结构性事实是：国内电子特气整体国产化率仅约23%，先进制程（14nm以下）国产化率不足10%——涨价周期与国产替代周期的叠加，才刚刚开始。

总成绩单：十一家企业，四种命运

翻开十一份中报，最直观的印象是"冰火同炉"：有企业净利润接近翻倍甚至增长逾一倍，也有企业由盈转亏、利润下滑六成。把核心数据放进同一张表，分化一目了然：

两张图放在一起看，营收与利润的"错位"颇具深意：巨化股份营收几乎零增长（+0.07%）却录得26.50亿元的最大利润体量；联泓新科、中船特气、昊华科技营收利润双升；而正帆科技、金宏气体、和远气体、凯美特气则呈现"增收不增利"甚至"增收转亏"的另一种面貌。

按业绩成色与增长逻辑，十一家企业大致可以归入四种命运。其一，超级单品的最大受益者——手握六氟化钨产能的中船特气，与坐享氦气涨价与电子大宗扩产双击的广钢气体，是本轮周期弹性最纯粹的两家。其二，平台型玩家——昊华科技、巨化股份、联泓新科以氟化工、新材料为基本盘，电子化学品与电子特气是其第二增长曲线，业绩由主业景气与特气放量共同驱动。其三，稳健的隐形冠军——华特气体、南大光电凭借认证壁垒与高端产品结构，实现了约两成的利润增长，弹性不及"超级单品"，但成色更扎实。其四，承压转型者——金宏气体、和远气体、凯美特气、正帆科技或受成本、或受折旧、或受基数拖累，利润端集体承压，但各自的转型信号同样值得记录。

需要说明的是，十一家企业虽然常被市场并称"电子特气概念"，但业务重心差异极大：巨化股份、昊华科技、联泓新科的特气业务只是庞大材料平台的一角，正帆科技的主业是电子工艺系统与气体服务——理解这种业务结构的差异，是读懂本轮分化的前提。

超级单品：六氟化钨的"断供牛"

中船特气：沪市首家交卷，量价齐升的"报表兑现"

7月17日晚，中船特气披露2026年半年度报告，成为沪市首家披露半年报的上市公司。上半年公司实现营业收入19.04亿元，同比增长83.13%；归母净利润3.48亿元，同比增长95.63%；扣非净利润3.26亿元，同比增长117.08%。以一季度归母净利润1.01亿元推算，第二季度单季约2.47亿元，环比增长约145%——涨价的红利在二季度加速释放。

分产品看，六氟化钨是绝对的功臣：报告期内其营业收入同比增长近3倍，实现量价同步提升；有投资者根据中报测算，六氟化钨单产品收入已达到15亿元级别，占总营收的75%以上，跃居公司第一大收入来源。产能端，截至2026年6月末公司拥有六氟化钨年产能2000吨，是全球最大的超高纯六氟化钨生产基地，并计划于2027年扩产至3000吨；三氟化氮产能18500吨/年，位居全球第一；超纯氨产能达10000吨/年，呼和浩特子公司新增7500吨三氟化氮、10000吨超纯氨产能，在建3383吨高纯硫化氢项目将新增51种电子气体生产能力；三氟甲磺酸系列国内市占率约70%。上半年研发投入6756.5万元，"提质增效重回报"行动成效显著。

资本市场的反应更为剧烈：截至6月中旬，中船特气股价年内暴涨超620%，一度居A股涨幅榜第一；也因此有了"十倍股"与"机构精准逃顶"的市场争论。

中巨芯：巨化体系里的特气爆发

六氟化钨行情的另一处"报表现场"，藏在巨化股份的控股子公司中巨芯里。上半年中巨芯实现归母净利润1406万元，同比增长72.75%。分板块看，电子湿化学品业务收入4.92亿元，同比增长13.39%，销量8.62万吨、同比增长13.98%；电子特种气体及前驱体板块收入2.85亿元，同比暴涨136.78%，而销量仅0.15万吨、同比增长7.12%——收入翻倍而销量个位数增长，意味着增长几乎全部来自价格。中巨芯在中报中将其归因于国内高纯钨粉出口管制带来的全球供给缺口，这是一份教科书级的"量稳价升"样本。

涨价的另一面

需要清醒看待的是，超级单品行情的背后是供给冲击而非单纯的需求繁荣。日韩六氟化钨厂商的原料成本占比高达60%至70%，高纯钨粉涨价直接令其生产成本翻倍；有市场统计显示，六氟化钨价格已从此前约35万元/吨飙升至157万至360万元/吨的区间。价格高位的可持续性取决于三个变量：出口管制政策的延续性、日系厂商寻求替代原料的进度、以及下游晶圆厂对高价气体的接受度——一旦任一变量松动，量价齐升的报表弹性也可能反向演绎。

氦气与电子大宗：广钢气体的"双击"

如果说六氟化钨是"断供牛"，那么广钢气体的上半年则是教科书级的"戴维斯双击"。公司实现营业收入13.33亿元，同比增长19.62%；归母净利润2.56亿元，同比大增117.73%；扣非归母净利润2.29亿元，同比增长121.63%；加权平均净资产收益率提升至4.17%，盈利质量显著改善，同时推出每10股派0.78元（含税）的分红方案。单季度看，第一季度净利润0.92亿元，第二季度达1.64亿元，环比增长78%。

双击的第一只翅膀是电子大宗气体。上半年该业务实现收入10.56亿元，同比增长30.18%，收入占比进一步提升至79.20%，毛利率38.31%，同比提升8.22个百分点——增长动力来自前期投建的电子大宗气体项目陆续投产供气，Fab厂现场制气的长约模式把一次性的工程收入转化为持续的经营性现金流。通用工业气体业务收入2.17亿元，同比下降14%，毛利率15.41%，同比提升4.16个百分点，与电子大宗的高景气形成鲜明对照。此外，公司配套国内某重点芯片Fab厂的大宗气站包项目进展顺利，核心装备Super-N 38K制氮机比招标要求提前四个月完成上线。

第二只翅膀是氦气。作为内资最大的氦气供应商，广钢气体通过所构建的全球化氦气供应保障体系，加大北美、欧洲等货源采购力度并有序释放战略库存，保障国内重点客户氦气供应——在供应缺口超过六成、瓶装氦气价格同比上涨114.47%的行情里，"渠道+库存"的优势被充分放大，氦气业务直接贡献了显著的业绩弹性。

平台玩家与隐形冠军：涨价之外的第二战场

昊华科技：制冷剂点火，电子特气接力

昊华科技上半年实现营业收入96.90亿元，同比增长24.87%；归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%；扣非净利润8.86亿元，同比增长43.09%。第一引擎仍是氟化工：氟碳化学品受配额影响叠加成本与需求支撑，价格同比上涨16.46%；受六氟磷酸锂等核心原料供需影响，含氟锂电材料均价同比上涨超63%。更值得记录的是电子化学品板块——以含氟电子特气为核心，产品覆盖三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳及氟碳类气体——上半年实现收入6.65亿元，同比增长15.70%，毛利同比增长25.70%，毛利率提升2.25个百分点。体量尚不足总营收的一成，但它连接着集成电路、显示面板等高成长市场，被视为决定公司估值上限的期权。一季度公司归母净利润3.08亿元、同比增长66.73%，销售毛利率23.97%、同比提升1.28个百分点，景气度贯穿上半年。

巨化股份：制冷剂巨头的电子材料纵深

巨化股份是十一家中体量最大的一家：上半年营业收入133.40亿元，同比增长0.07%；归母净利润26.50亿元，同比增长29.23%；扣非净利润26.27亿元，同比增长29.68%；利润总额34.52亿元，同比增长32.42%。营收原地踏步而利润高增，折射出制冷剂配额时代"量减价升"的行业特征。而在氟制冷剂主业之外，公司通过控股中巨芯布局电子湿化学品、电子特气与前驱体材料——尽管后者上半年的利润贡献仅千万元级，但2.85亿元、同比增速136.78%的特气收入，让这艘氟化工巨轮有了一条通往半导体的航道。

华特气体：认证壁垒下的稳健增长

华特气体上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长28.95%；归母净利润9283.27万元，同比增长19.16%。公司的护城河写在中报的字里行间：国内8-12英寸集成电路制造厂商客户覆盖率超90%；作为国内唯一一家多款光刻电子混合气同时通过荷兰ASML与日本GIGAPHOTON双认证的气体企业，在光刻气领域保持领先；超20款产品批量供应先进制程产线，部分氟碳类、氢化物产品成功导入前沿工艺。市场层面，公司产品批量供应中芯国际、台积电、英特尔等企业，长期锁价供货协议持续落地；海外业务持续拓展，各类电子特气打入韩国、东南亚多地半导体供应链，收购的新加坡AIG实现当地5家半导体厂直销。这种"认证+客户+长约"的组合拳，让华特在涨价周期里的增长不算最猛，却最具可持续性——上半年公司获60家机构调研，关注度可见一斑。

南大光电：前驱体成了"利润奶牛"

南大光电上半年实现营业收入13.68亿元，同比增长11.35%；归母净利润2.56亿元，同比增长23.10%，并推出每10股派0.8元（含税）的分红方案。拆开看，增长引擎已经换挡：前驱体材料（含MO源）收入4.04亿元，同比增长18.12%，毛利率高达60.13%，同比提升9.76个百分点，是利润增长的核心引擎；特气产品收入7.77亿元，同比增长3.68%，毛利率32.52%，收入占比56.75%，仍是基本盘。客户结构上，IC行业营收占比提升至49%，向高端半导体制造迁移。公司是全球主要MO源制造商之一，产品纯度大于等于6N，可实现全系列配套供应。当特气同行还在为20%出头的毛利率努力时，南大光电用60.13%的前驱体毛利率证明了"材料越往上游、越难替代，利润越厚"的产业规律。

联泓新科：新材料平台上的特气棋子

联泓新科是十一家中最"不纯"的一家，却交出了最亮眼的成绩单：营业收入53.66亿元，同比增长84.31%；归母净利润4.27亿元，同比增长165.68%。增长主力是新能源材料与特种功能化学品——特种功能化学品（PPG、PO、EOD等）与新能源电池材料（碳酸酯、UHMWPE、VC等）合计贡献了约11.5亿元的收入增量；PPC装置于2026年1月建成中交，2000吨/年XDI、600吨/年PEEK项目预计2027年二季度投产。而在这张新材料版图上，电子特气是关键一子：公司掌握多项超高纯电子特种气体制备技术，拥有完全自主知识产权，主要生产超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业，同时正在建设电子级盐酸等湿电子化学品项目。光伏材料撑起了今天的报表，电子材料埋伏着明天的故事。

承压者的转型：从卖气体到卖服务

金宏气体：折旧吃掉了利润，但二季度拐点已现

金宏气体是本轮周期中最典型的"增收不增利"：营业收入14.73亿元，同比增长12.12%；归母净利润6789.34万元（约0.68亿元），同比下降17.4%；扣非净利润1782万元，同比下降73.5%。利润承压的两个原因都有"一次性"色彩：前期逆势布局的项目陆续完工转固，折旧费用显著增加；同时上年同期电子大宗载气融资租赁业务形成资产处置收益，抬高了基数。

分板块看，结构问题同样清晰：大宗气体收入6.17亿元，毛利率24.34%；特种气体收入5.045亿元，毛利率21.59%；现场制气及租金收入1.981亿元，毛利率52.67%；清洁能源收入1.04亿元。特种气体毛利率反而低于大宗，暴露出产品结构仍以成熟进口替代品种为主、高端品类占比不足的短板。积极信号在需求端与季度轨迹上：集成电路行业收入同比提升29.56%，含氟电子特气（全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等）与半导体前驱体的工艺优化持续推进；第二季度单季营收8.10亿元，同比增长17.16%、环比增长22.16%；归母净利润0.63亿元，同比增长64.99%、环比暴增1194.37%——拐点信号已经出现。

和远气体：政府补助退坡后的真实成色

和远气体上半年营业收入8.55亿元，同比增长6.12%；归母净利润3598.66万元，同比下降26.82%。但拨开表观看主业：扣非净利润3333.31万元，同比仅微降1.26%——利润下滑的主因是政府补助锐减六成，而非经营恶化；经营活动现金流净额同比激增242%，回款质量明显改善。需要留意的是，公司短期债务压力有所上升，第二季度归母净利润1794.24万元、同比下降25.16%，湖北区域的工业气体基本盘仍在筑底。

凯美特气：食品级二氧化碳龙头的特气突围

凯美特气的报表最难看，故事却最有耐心。上半年营业收入3.16亿元，同比增长1.67%；净利润0.22亿元，同比减少60.75%。主业高纯二氧化碳与氢气直面传统工业气体市场的平淡。但公司的突围路径清晰：作为国内食品级液体二氧化碳龙头、市占率超40%，稳定的现金流支撑其向电子特气延伸——准分子激光气体产品已获得Coherent（相干）认证，光刻气产品已获得ASML子公司Cymer与日本GIGAPHOTON认证，产品进入中芯国际、长江存储、长鑫存储等一线晶圆厂供应链。2025年公司刚刚扭亏为盈，并明确提出加速向全方位电子特气领域延伸；2026年的利润反复，正是"旧业务筑底、新业务爬坡"换挡期的阵痛。

把三家公司口径可比的分板块毛利率放到同一张图上，"结构决定命运"的产业逻辑一目了然：南大光电的前驱体以60.13%的毛利率一骑绝尘，金宏气体的现场制气以52.67%紧随其后；广钢气体的电子大宗气体38.31%、南大光电的特气产品32.52%居中；而金宏的大宗气体（24.34%）、特种气体（21.59%）与广钢的通用工业气体（15.41%）则在"内卷区"徘徊。同一个"气体"行业，毛利率从15%到60%梯度分布——高端品类与长约模式的稀缺性，全部写在这组数字里。

正帆科技：转亏的表，进化的里

正帆科技是十一家中唯一转亏的一家：营业收入22.30亿元，同比增长10.56%；归母净利润-4999.17万元（约-0.50亿元），同比下降153.05%；第二季度营收12.6亿元，同比下降6.0%。转亏的直接原因是低毛利订单集中交付叠加费用刚性——上半年营业成本18.22亿元，同比增长18.39%，增速远超收入。

但订单端的信号与利润端截然相反：上半年新签订单同比增长62%；第二季度半导体订单环比增长153%；OPEX（运营服务）收入占比升至60%。分业务看，介质系统收入8.9亿元，Gas Box等零部件快速放量。从"卖设备"到"设备+气体+服务"的商业模式转型正处在阵痛期——现场制气与运营服务是慢生意，前期投入大、回收周期长，但一旦爬过盈亏平衡点，便是黏性极强的现金流业务。市场研报普遍预期其盈利拐点有望在下半年出现。

下半场：涨价之后的三道命题

站在年中回望，2026年上半年给电子特气行业留下了三个关键词：断供、涨价与分化。展望下半场，有三道命题需要回答。

第一道命题：涨价还能持续多久。氦气市场已现企稳迹象，机构预计三季度价格窄幅震荡；钨价处于历史高位，六氟化钨的疯狂涨幅本身就在积累回落势能。中巨芯特气板块"销量+7.12%、收入+136.78%"的结构已经说明：本轮增长绝大部分来自价格，而非用量——价格弹性是双刃剑，上行期有多耀眼，回落期就有多锋利。对企业而言，把涨价红利转化为长约与客户绑定（如华特气体的长期锁价供货协议），比追逐现货价格更有价值。

第二道命题：国产化能走多快。23%的整体国产化率、先进制程不足10%的渗透率，意味着替代空间远大于本轮周期本身。产能军备竞赛已经开始：中船特气六氟化钨2027年将扩至3000吨、呼和浩特基地新增7500吨三氟化氮与10000吨超纯氨、在建3383吨高纯硫化氢将新增51种电子气体；华特气体借新加坡AIG打通海外直销；金宏气体押注含氟特气与前驱体；凯美特气以光刻气认证卡位一线晶圆厂。当出口管制意外充当了国产替代的"助攻"，这一轮产能与认证的卡位战，将决定下一个周期的座次。

第三道命题：从单品到平台。正帆科技OPEX收入占比升至60%、金宏气体现场制气52.67%的毛利率、昊华科技把电子特气做成含氟材料平台的期权——行业正在从"卖一罐气"走向"卖一套供应体系"。纯单品企业的报表弹性最大，但周期反转时受伤也最深；平台与服务型企业的增长更慢，却能把周期关进笼子。涨价是周期给的礼物，而结构是自己的修行。

对十一家企业而言，2026年年中是一张分化鲜明的成绩单：中船特气与广钢气体证明了"卡位决定弹性"，昊华、巨化、联泓展示了平台型企业的从容，华特与南大光电诠释了认证与高端结构的长期价值，而金宏、和远、凯美特气、正帆科技的承压与转型，则提醒市场——"芯片血液"的行情再热，也总有企业还在换挡的路上。

当"白菜价"时代远去、断供阴影浮现，这个曾长期被视为"工业配角"的行业，第一次站在了半导体供应链博弈的聚光灯下。血液之于人体不过百分之几的重量，但流到哪里，哪里就是生机——电子特气亦然。