【中报快解】爱芯元智半年度业绩解读：收入同比增181.8%，上市后基本盘与成长曲线双重塑

爱芯元智半导体股份有限公司（股份代号：600，下称"公司"或"爱芯元智"）于2026年2月10日在香港联交所主板上市，并于2026年8月9日发布上市后首份中期业绩公告。2026年上半年，公司录得收入人民币402.3百万元，同比大幅增长181.8%；毛利率由20.0%提升至29.0%；期内亏损687,998千元，经调整亏损（非《国际财务报告准则》计量指标）为540,048千元。三条业务线——终端计算产品、边缘AI产品、智能汽车解决方案——均实现三位数或接近三位数的增长。

核心观点：

·  收入402.3百万元创中期新高，新兴业务（智能汽车+边缘AI）收入占比由11.3%升至14.1%，第二、第三成长曲线开始贡献真金白银。

· 毛利率29.0%，同比提升9个百分点，源于产品结构优化、前瞻性产能布局与精益化供应链管理，在上半年供不应求的市场中实现稳定交付。

· 研发开支516.4百万元，同比+81.0%，上半年多颗先进制程SoC流片——M97于2026年2月回片点亮、M95于2026年7月回片点亮、下一代高性能大算力AI芯片与首款智能驾舱大模型算力加速芯片亦已流片。

· 2026年2月上市净筹2,843.7百万港元，截至6月30日已动用683.7百万港元、未动用2,160.0百万港元；净资产由2025年末的-4,808,178千元转正至3,829,220千元。

收入端：三线共振，收入同比+181.8%至402.3百万元

2026年上半年，公司录得收入402,315千元（402.3百万元），较2025年同期的142,762千元（142.8百万元）增长181.8%。公司在公告中将行业背景概括为：人工智能产业从云端大模型迈入"物理AI"领域，算力架构向"云—边—端协同"的混合体系重构；随着OpenClaw等各类Agent爆发，云端和本地推理算力需求呈爆发式增长，驱动公司潜在市场空间成倍放大。

图1：2026H1收入

1、分业务拆解：终端计算仍是基本盘，新兴业务占比升至14.1%

图2：2026H1收入结构

终端计算产品（84.8%）：收入由126.5百万元增至341.0百万元，同比+169.5%。受益于智慧城市、智慧农业及智能家居应用中智能技术持续渗透，叠加上游成本上行推动行业向更高端化、更智能化产品升级，公司终端算力产品实现量价齐升，销量与市场份额均显著提升；终端计算产品销量同比增速超100%，其中"黑光"系列销量增速超200%。

智能汽车解决方案（7.2%）：收入由8.3百万元大幅增加252.1%至29.1百万元，主要由于公司与多家头部主机厂（OEM）及多家国际知名一级供应商（Tier-1）建立深度合作，2026年上半年迎来车型定点的集中SOP与量产，带动销售额大幅增长；报告期内智能汽车SoC出货约42万颗，新增量产车型定点24个。

边缘AI产品（6.9%）：收入由7.9百万元增加251.9%至27.7百万元。随着大模型由云端向边缘侧与端侧加速渗透，市场对本地离线AI推理算力需求爆发；公司8850系列产品因在"功耗、算力、隐私安全"三者间取得较好平衡而具备独特优势。

信号：智能汽车+边缘AI合计收入占比由11.3%升至14.1%。虽然绝对值尚小，但两者的同比增速（252.1%、251.9%）均显著快于基本盘（169.5%），且均属高壁垒、高粘性赛道——收入结构正在从"单一终端视觉芯片"向"三大算力矩阵"演进。

按性质划分，产品销售收入396,946千元（2025H1：142,642千元），技术服务及其他收入5,369千元（2025H1：120千元）；按地域划分，来自中国内地客户的收入386,143千元（2025H1：127,048千元），占比约96.0%（笔者按公告数据计算），其余16,172千元来自其他地区。

盈利端：毛利率20.0%→29.0%，跃升9个百分点

公司毛利由2025年上半年的28,579千元（28.6百万元）增加308.3%至116,680千元（116.7百万元）；毛利率由20.0%提升至29.0%。同期销售成本由114,183千元增加150.2%至285,635千元——收入增速（181.8%）显著快于销售成本增速（150.2%），是毛利率抬升的直接算术来源。

图3：上半年毛利及毛利率

公司公告将毛利率改善归因于三点：一是产品结构的优化；二是前瞻性的产能布局；三是精益化供应链管理。公司在上半年供不应求的市场中对其客户实现了稳定交付，随着销售额增长实现规模经济效应，推动整体毛利率增长。

解读：对Fabless芯片公司而言，毛利率的持续抬升通常取决于"产品组合高端化+晶圆成本锁定+良率爬坡"三要素的共振。爱芯元智上半年29.0%的毛利率尚处于爬坡早期——若下半年高毛利的新兴业务（车载+边缘AI）占比继续提升，且"黑光"等拳头产品维持量价齐升，毛利率仍有上行空间；但需注意上游先进制程晶圆与存储成本上行的对冲风险（公告亦提及"上游成本上行"推动了行业产品结构升级）。

费用端：研发5.16亿元领跑，费用率随收入规模摊薄

2026年上半年公司三项主要开支合计719,476千元（研发+销售及营销+一般及行政），其中研发开支516,449千元，同比+81.0%，占收入比重约128.4%（笔者按公告数据计算）；销售及营销开支61,087千元，同比+68.8%；一般及行政开支141,940千元，同比+38.2%。

图4：研发/行政/销售三项开支两年对比（百万元）——研发投入仍占绝对大头

1、研发：为未来三到五年的产品竞争力"付费"

研发开支增加81.0%，主要由于公司为智能汽车解决方案及边缘AI产品新型号芯片投入的研发支出增加。研发投入的"成果密度"极高：报告期内公司多颗先进制程SoC流片，包括面向高阶辅助驾驶的M97（2026年2月回片点亮、上半年完成工程样片交付）、M95（2026年7月回片点亮）、下一代高性能大算力AI芯片及首款智能驾舱大模型算力加速芯片。附注显示，研发开支中员工成本、折旧开支及摊销开支合计323,385,000元（2025H1：254,031,000元），无形资产摊销达116,654千元（2025H1：50,855千元）。

2、行政与销售：人效随规模改善

一般及行政开支+38.2%，主要由于员工薪酬开支增加（主要反映以权益结算的股份支付）及行政人员人数增加；销售及营销开支+68.8%，主要由于为拓展销售渠道而增加销售人员，以及为增加品牌影响力而投入的市场活动费。截至2026年6月30日，集团共有724名全职雇员，报告期员工薪酬开支总额（含股份支付）344.1百万元（2025H1：294.1百万元）。

“经营杠杆观察：尽管三项开支绝对额均在增长，但收入+181.8%远快于费用增速：研发费用率由199.9%降至128.4%、行政费用率由71.9%降至35.3%、销售费用率由25.3%降至15.2%（均按公告数据计算）。收入规模每上一个台阶，费用率的摊薄都会更明显——这是亏损收窄路径中最可测算的部分。”

此外，报告期内其他净亏损为48,030千元（2025H1：其他净收益1,160千元），主要由于上半年美元兑人民币汇率下跌导致集团持有的美元存款产生汇兑损失；该项与美元募资的未使用状态相关，公告指出公司计划将该等资金用于未来美元计价的采购支出，汇率影响预计与采购成本变动形成自然抵销。财务成本净额由189,600千元大幅下降74.2%至48,871千元，主要由于赎回权于上市后终止，赎回负债账面值变动减少。

亏损剖析：报表亏损扩大22.3%，经调整亏损扩大69.2%

期内亏损为687,998千元（2025H1：562,379千元），同比扩大约22.3%（笔者按公告数据计算）；其中归属本公司权益股东亏损582,099千元（2025H1：536,459千元），非控股权益应占亏损105,899千元（2025H1：25,920千元）。剔除非现金及一次性项目后的经调整期内亏损（非IFRS）为540,048千元，较2025年同期的319,241千元扩大约69.2%（笔者按公告数据计算）。

图5：期内亏损→经调整亏损的调整路径（百万元）：三项加回合计147,950千元

三个调整项的性质拆解：

① 赎回负债账面值变动（+63,264千元）：属非现金性质，指公司授出的赎回权账面值变动。根据2025年6月与IPO前投资者订立的特殊权利终止协议，赎回权于上市后终止且在任何情况下均不恢复，账面值人民币6,687,702千元已于2026年2月10日重新分类至权益。

② 以权益结算的股份支付（+70,623千元）：属非现金性质，指向管理层及关键员工授出奖励产生的员工福利开支，本期较上年同期（39,444千元）明显增加，主要与2026年6月26日进一步设立的H股奖励计划及H股购股权计划等激励安排相关。

③ 上市开支（+14,063千元）：与全球发售有关的开支，属一次性项目（2025H1为20,635千元），随上市完成将不再持续发生。

“为什么报表亏损扩大22.3%而经调整亏损扩大69.2%？上年同期报表亏损中包含了高达183,059千元的赎回负债账面值变动（占其亏损总额近三分之一），而本期该项降至63,264千元；同时本期股份支付多计31,179千元。因此报表口径的亏损增幅被"高基数调整项"压低，而更能反映真实经营消耗的经调整口径增幅更高。”

每股基本及摊薄亏损为1.22元（2025H1：1.62元），按归属普通权益股东的亏损492,723千元及404,516千股加权平均股数计算（2025H1：116,260千元、71,907千股）；因股份奖励及附赎回权股份的计入会产生反摊薄作用，摊薄亏损与基本亏损相同。

业务亮点：三条产品线全景与关键时间线

公告将公司业务划分为终端计算、智能汽车、边缘AI与具身智能三条主线，2026年上半年各线均出现实质性进展。

1、终端计算（收入占比84.8%）："黑光"系列量价齐升

「黑光」视觉大算力系列产品（含AX615系列、AX620Q系列、AX630C系列）实现超200%的销量增速，市场份额快速提升，受益于其卓越的「黑光」视频效果以及集成大算力NPU支撑多种端侧AI应用；同时，大量既有设备急需补充大模型推理算力，公司推出的AX8850算力卡顺应了这一需求。针对AI眼镜、AI玩具等新兴终端，公司前瞻性推出AX Clawbox（龙虾盒子）系列方案，精准卡位导入窗口。

2、智能汽车（收入占比7.2%）：从定点走向规模交付

M55H车规芯片持续稳定量产，配套多款热销乘用车实现规模化交付；主力平台M57芯片首款量产车型于2026年3月正式上市；面向高阶辅助驾驶的智能汽车SoC M97于2026年2月顺利回片点亮，上半年完成工程样片交付，多家头部车企已启动方案选型；第二颗面向高阶辅助驾驶的SoC M95已于2026年7月回片点亮。报告期内智能汽车SoC出货约42万颗，新增量产车型定点24个；截至2026年6月底，已正式合作的主机厂（OEM）品牌25个，其中国际品牌（含中外合资）7个。

3、边缘AI与具身智能（收入占比6.9%）：大模型向端侧渗透

AX8850通用边缘计算SoC可为各类终端和边缘设备提供更强算力，覆盖几十至上千TOPS；公司推出的具身大脑控制器是一款面向具身智能场景的高性能控制器，拥有行业领先的算力与带宽，其开放化开发体系支持多种本体快速适配，已应用于原力灵机Dexmal Apex；此外公司亦有用于视觉感知、运动控制、数据采集等多种用途的产品，携手产业伙伴加速具身智能规模化落地。

4、2026年上半年关键事件时间线：

· 2026-02-10：H股于香港联交所主板上市，全球发售106,091,300股H股，净筹2,843.7百万港元

· 2026-02：智能汽车SoC M97回片点亮，上半年完成工程样片交付

· 2026-03：M57芯片首款量产车型正式上市

· 2026-06-26：进一步设立H股奖励计划及H股购股权计划等激励安排

· 2026-07：M95回片点亮；成立全资子公司宁波爱芯计算科技有限公司，核心聚焦提供领先的AI推理能力

财务健康度：资产负债表从"资不抵债"到净资产38.3亿元

上市带来的股本与股份溢价注入，叠加向投资者发行的金融工具随赎回权终止重分类至权益，公司资产负债表发生了根本性重塑：净资产由2025年末的-4,808,178千元（资不抵债）转正至2026年6月30日的+3,829,220千元。

图6：资产负债表关键项目对比（百万元）

1、现金流与杠杆

截至2026年6月30日，公司视同现金2,177.4百万元，较2025年末的946.1百万元增加130.1%；报告期内资本开支248.1百万元（2025年同期：21.2百万元），主要投向前瞻性产能布局；杠杆比率由2025年末的233.6%大幅降至33.2%。财务成本净额由189,600千元收窄74.2%至48,871千元，其中财务收入27,585千元（2025年同期：1,598千元）主要来自上市募资沉淀的利息收入；其他亏损净额48,030千元主要为汇兑亏损（2025年同期为收益1,160千元）。

2、人力投入与摊销

截至2026年6月30日公司雇员724名，上半年员工成本合计344,103千元（2025年同期：294,081千元），其中薪金、工资及其他福利254,577千元、以权益结算的股份支付70,623千元、界定供款退休计划供款18,903千元。无形资产摊销116,654千元（2025年同期：50,855千元），反映前期流片投入陆续进入摊销期。

值得关注的是，存货由328,498千元增至729,176千元（约+122.0%，按公告数据计算），与收入增长181.8%及"供不应求、稳定交付"的经营表述方向一致，属备货扩张；但存货绝对规模已接近上半年销售成本（285,635千元）的2.6倍，后续去化节奏与跌价风险值得跟踪。

IPO与募资使用进展

公司于2026年2月10日在香港联交所主板上市，全球发售106,091,300股H股，发售价每股28.20港元，扣除相关费用后净筹2,843.7百万港元。截至2026年6月30日，已动用683.7百万港元，未动用2,160.0百万港元。

上市使股本由482,845千元增至588,937千元（增加106,092千元，与106,091,300股H股对应），股份溢价增加2,460,184,000元。与IPO前投资者订立的特殊权利终止协议生效后，赎回权于上市后终止且在任何情况下均不恢复，附赎回权工具账面值6,687,702千元于2026年2月10日重新分类至权益。

解读与展望：看点与风险

综合公告数据，笔者认为本份中报的信号可归纳为四点（以下为基于公告事实的解读性观点）：

其一，增长是"量价齐升"式的。收入+181.8%的同时毛利率提升9个百分点至29.0%，公告将其归因于产品结构优化、前瞻性产能布局与精益化供应链管理，并在供不应求的市场中实现稳定交付——这不同于以降价换量的低质量扩张。

其二，第二、第三曲线完成从0到1。智能汽车（+252.1%）与边缘AI（+251.9%）合计占比由11.3%升至14.1%，且智能汽车已形成"42万颗出货+24个新增定点+25个OEM品牌"的规模化基础，M57量产上市验证了从芯片到车型的完整闭环。

其三，资产负债表的"历史包袱"基本出清。净资产转正至38.3亿元、杠杆比率降至33.2%、赎回负债扰动永久消失、财务成本净额收窄74.2%，公司首次以"干净的报表"进入新品密集落地期。

其四，公司仍处于高强度的投入周期。经调整亏损扩大69.2%至540,048千元，研发开支占收入约128.4%（笔者计算），M97/M95及下一代芯片流片摊销与股份支付将在未来数季持续消耗利润，盈利拐点尚需收入规模进一步放大来摊薄。

主要风险提示（基于公告数据的解读）：

①存货规模快速上升：存货729,176千元，较2025年末增加约122.0%（笔者计算）。若下游需求或客户提货节奏变化，存在去化压力与存货跌价风险。

②持续亏损与高研发强度：经调整期内亏损540,048千元，同比扩大69.2%；研发投入仍显著高于收入规模，盈利时点存在不确定性。

③汇兑损益波动：其他亏损净额48,030千元，主要为汇兑亏损（上年同期为收益1,160千元），汇率波动对利润表的影响已在基数放大后显现。

④股份支付与摊销的持续性拖累：股份支付70,623千元且H股激励计划已于6月设立，无形资产摊销116,654千元，两项非现金费用将持续压制报表利润。

展望

往后看，三条观察线索值得跟踪：一是M97、M95在头部客户的导入进度，公告明确将加速两款芯片在头部客户的导入并提高中高阶产品营收占比；二是智能汽车强标落地节奏对已获定点车型SOP的催化；三是募投项目的执行——未动用2,160.0百万港元将主要投向技术平台升级与研发项目，为2026年下半年至2027年的产品周期提供弹药。