1. 【中报快解】入增78.4%，归母净利增197.2%，长光辰芯上市首份中期成绩单成色几何
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1. 【中报快解】入增78.4%，归母净利增197.2%，长光辰芯上市首份中期成绩单成色几何
核心观点：
· 经营杠杆全面释放，利润增速达收入增速2.5倍，利润“含金量”扎实；
· 工业成像翻倍增长挑起收入大梁，中国内地市场贡献近八成增量，海外拓展仍处早期；
· 定制业务短期“低谷”只是会计镜像，2.1亿元合约负债锁定未来收入可见性，Leica合作打开高端天花板。
业绩总览：利润增速四倍于收入增速，经营杠杆充分释放
根据公司中期业绩公告，2026年上半年长光辰芯实现收入641.1百万元，同比增长78.4%；母公司拥有人应占利润250.2百万元，同比增长197.2%；期内利润247.0百万元，同比增长193.8%；每股基本及摊薄盈利0.63元（2025年同期：0.23元）。
利润增速显著快于收入增速，核心在于两重杠杆的叠加：一是毛利率由62.2%升至68.7%，高毛利的高端检测类产品占比提升；二是收入近乎翻倍而销售、行政、研发三项开支合计仅增长4.4%（152.7百万元 vs 146.3百万元，测算），费用率被大幅摊薄。此外，银行利息收入随IPO募资到账而增加（其他收入及收益中的银行利息收入同比增加12.1百万元），进一步增厚利润。
图1：核心指标同比对比（百万元）。
收入拆解：工业成像翻倍增长，面阵传感器挑大梁
按产品类型，CMOS图像传感器收入635.0百万元，同比增长83.2%，占总收入比重由96.4%升至99.1%；定制传感器解决方案收入5.8百万元，同比减少54.0%。在传感器类别层面，面阵传感器收入498.9百万元（占77.9%）、线阵传感器100.6百万元（占15.7%）、其他部件35.5百万元（占5.5%），分别增长73.1%、100.6%与329.4%。
量的支撑同样清晰：传感器销量由264千颗增至548千颗，同比增加107.6%。公司将其归因于高端工业检测、锂电池检测及印刷电路板检测等下游工业成像应用需求旺盛。按下游应用场景，工业成像收入531.0百万元，同比增长101.7%，占比升至82.8%，是本期增长的绝对主引擎；科学成像101.5百万元，增长13.8%；专业影像7.5百万元，增长36.3%。按地区，中国内地收入511.1百万元，增长93.7%；海外收入130.0百万元，占总收入20.3%，增长36.1%。
| 收入分部明细（人民币千元；占比与同比均为公告披露口径，占比标注“测算”者除外）| | | | |
|---|---|---|---|---|
| 分部 | 2026年H1 | 2025年H1 | 占总收入 | 同比 |
| 按产品类型| | | | |
| CMOS图像传感器 | 635,016 | 346,675 | 99.1% | +83.2% |
| 定制传感器解决方案 | 5,826 | 12,652 | 0.9% | −54.0% |
| 其他 | 273 | 128 | — | — |
| 按传感器类别（CMOS图像传感器项下）| | | | |
| 面阵传感器 | 498,891 | 288,257 | 77.9% | +73.1% |
| 线阵传感器 | 100,583 | 50,141 | 15.7% | +100.6% |
| 其他部件 | 35,542 | 8,277 | 5.5% | +329.4% |
| 按下游应用场景| | | | |
| 工业成像 | 531,016 | 263,311 | 82.8% | +101.7% |
| 科学成像 | 101,524 | 89,244 | 15.8% | +13.8% |
| 专业影像 | 7,471 | 5,483 | 约1.2%（测算） | +36.3% |
| 其他 | 1,104 | 1,417 | — | — |
| 按地区市场| | | | |
| 中国内地 | 511,085 | 263,919 | 79.7%（测算） | +93.7% |
| 其他地区（海外） | 130,030 | 95,536 | 20.3% | +36.1% |
销售模式上，公司以直销为主、经销为辅，报告期内直销收入607.1百万元，占总收入的94.7%；传感器已出口至全球逾30个国家及地区。海外收入130.0百万元、增长36.1%，公司认为这彰显了其全球竞争力。不过也要看到，本期收入高弹性仍主要来自中国内地市场（增长93.7%），内外销增速差距超过57个百分点（测算）。
图3：CMOS图像传感器项下各类别收入（百万元）
盈利质量：毛利率与费用率双向改善，利润“含金量”高
毛利率由62.2%升至68.7%，提升6.5个百分点，公司解释为高毛利的高端检测类产品占比提升。与此同时，收入近乎翻倍而销售、行政、研发三项开支合计仅增长4.4%（152.7百万元 vs 146.3百万元，测算），三费率合计由40.7%降至23.8%（测算），摊薄约16.9个百分点（测算）。“毛利率上行+费用率下行”双向挤压，是利润增速达收入增速2.5倍的直接来源。
| 费用率明细（费用率为本报告以损益表数据测算）| | | | | |
|---|---|---|---|---|---|
| 项目 | 2026年H1（千元） | 费用率 | 2025年H1（千元） | 费用率 | 费用率变动 |
| 销售开支 | (13,922) | 2.2% | (15,272) | 4.2% | −2.0pct |
| 行政开支 | (47,293) | 7.4% | (44,346) | 12.3% | −5.0pct |
| 研发开支 | (91,512) | 14.3% | (86,686) | 24.1% | −9.8pct |
| 三项合计 | (152,727) | 23.8% | (146,304) | 40.7% | −16.9pct |
需要强调的是，费用率的摊薄是“分子几乎不动、分母近乎翻倍”的结果，并非削减投入：研发开支绝对额仍同比增长5.6%（增加4.8百万元），销售开支的下降（−8.8%）则与组织架构优化有关；行政开支增长6.6%，主要由于税费增加3.8百万元及薪金上调增加1.2百万元，且已被上市开支同比减少3.2百万元部分抵消。截至2026年6月30日，公司研发人员242人，占员工总数的49.4%，博士20人、硕士223人，研发投入的“底盘”并未松动。
图4：毛利率与三费率变化（%）
从现金流角度观察盈利质量：经营活动所得现金净额325.2百万元（2025年同期：114.1百万元），显著高于期内利润247.0百万元，收入高增长并未以牺牲回款质量为代价。叠加期末3,802.0百万元的资金储备（详见第05章），本期利润的“含金量”较为扎实。
非经营项拆解：汇兑亏损、利息收益与“经调整”口径
本期损益表中有三笔“非经营属性”较强的项目，读懂它们才能看清真实盈利中枢：其他开支由13千元增至41.4百万元，主要与汇兑亏损净额有关——公司收到以港元计值的大额IPO所得款项后，港元兑人民币贬值所致；其他收入及收益34.0百万元（+45.5%），主要由于银行利息收入增加12.1百万元；所得税开支25.7百万元（+144.5%），但有效税率仅约9.4%（测算）。
汇兑亏损是本期最大的“账面噪音”：41.4百万元税前汇兑亏损约占期内利润的16.8%（测算），但其本质是募资货币的账面折算损失，与传感器主业的经营状况无关；若仅示意性加回该笔税前亏损（不考虑潜在税项影响），期内利润约为288.4百万元（测算）。与之对应，其他收入及收益中的银行利息收入增加12.1百万元，则是同一笔募资资金的“利息红利”。两者一增一减，均源于2026年4月17日上市这一资本事件，而非经营变化。
税负方面，即期税项26.4百万元、递延税项-0.7百万元，合计25.7百万元。有效税率远低于25%法定税率，因公司为国家鼓励的重点集成电路设计企业清单所列企业，期内按10%税率征收企业所得税；母公司、杭州辰芯及大连辰芯均获认定高新技术企业，享有15%优惠税率，资格有效期分别至2026年10月16日、2028年12月19日及2026年12月12日；日本、比利时附属公司分别按23.2%及25%缴纳。
| 经调整净利润对账（非HKFRS口径，人民币千元）| | |
|---|---|---|
| 项目 | 2026年H1 | 2025年H1 |
| 期内利润 | 247,004 | 84,069 |
| 加：股份支付费用 | 31,333 | 30,064 |
| 加：上市开支 | 6,554 | 11,285 |
| 经调整净利润（非HKFRS） | 284,891 | 125,418 |
经调整净利润284.9百万元，同比增长127.2%，高于期内利润37.9百万元（测算），加回项主要为股份支付费用31.3百万元与上市开支6.6百万元。股份支付属于非现金激励，上市开支为一次性事项，两项在2025年同期合计同样高达41.3百万元，因此该口径的同比增速（+127.2%）低于期内利润增速（+193.8%）——经调整口径更平滑，而HKFRS口径更能反映本期剔除上市因素后的经营改善幅度。
图5：经调整净利润构成瀑布（千元）
资产负债与现金流：38亿元资金池、零借款，扩产蓄势
IPO重塑了资产负债表。截至2026年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金及定期存款总额3,802.0百万元（2025年12月31日：975.4百万元），其中现金及现金等价物823.2百万元、流动定期存款2,892.8百万元、非流动定期存款30.9百万元、受限制现金55.1百万元（合计测算核对：3,802.0百万元）；资产净值由1,571.8百万元增至4,283.5百万元。截至期末，公司借款总额为零（2025年12月31日亦为零），与租赁办公场所相关的租赁负债仅5.4百万元，账面几乎无有息负债。
| 资产负债表关键科目（人民币千元；对比基期为2025年12月31日经审计值）| | |
|---|---|---|
| 科目 | 2026年6月30日 | 2025年12月31日 |
| 现金及现金等价物 | 823,236 | 236,305 |
| 定期存款（流动） | 2,892,765 | 708,029 |
| 定期存款（非流动） | 30,942 | 30,622 |
| 受限制资金 | 55,099 | 489 |
| 存货 | 325,895 | 352,986 |
| 贸易应收款项及应收票据（净额） | 254,854 | 235,336 |
| 物业、厂房及设备 | 108,047 | 54,531 |
| 资产净值 | 4,283,508 | 1,571,750 |
营运资本质量整体改善。存货总额325.9百万元，较2025年末（353.0百万元）下降27.1百万元（测算），其中原材料46.3百万元、在制品126.3百万元、制成品50.9百万元、合同履约成本102.3百万元——在收入同比接近翻倍的背景下存货不升反降，与销量高增相互印证。贸易应收款项及应收票据净额254.9百万元，较2025年末增加8.3%（测算），增速远低于收入增速。但结构上需要留意：账龄3年以上的贸易应收款项达8.8百万元（2025年末：0.4百万元），公司解释为科研机构客户项目周期较长、付款流程较长，本期贸易应收减值亏损亦由5.0百万元增至7.0百万元。
现金流层面，经营活动所得现金净额325.2百万元（2025年同期：114.1百万元，测算同比+185.0%），显著高于期内利润，回款质量良好。资本开支由12.1百万元大幅增至72.9百万元，主要由于收购办公楼及相关税项约50.8百万元；截至期末并无重大资本承担。受限制现金55.1百万元已就衍生金融工具及租赁作出抵押。
股东回报方面，根据股东于2026年6月30日通过的决议案，公司宣派每10股人民币2.5元的股息（2025年同期：2025年6月5日宣派的每10股人民币0.5元），总额约111.3百万元，为上年同期的6.0倍（测算）；同时，董事会建议不派发报告期间的中期股息，上市后首个中期选择保留资金用于发展。
收入可见性：2.1亿合约负债+1.0亿履约成本，定制项目临近验收拐点
本期定制传感器解决方案收入5.8百万元，同比下降54.0%（占总收入0.9%），单看增速似乎“失速”，但公告给出了方向相反的两个资产负债表信号：截至2026年6月30日，定制传感器解决方案的合约负债为205.9百万元，公司明确表示其“反映未来收入具备较高可见性”；同时，存货中合同履约成本余额102.3百万元（2025年末：95.1百万元），公司预计相应收入将于2026年下半年及未来的1至2年内，在项目验收时点确认。
两个科目，同一批项目：合约负债是“客户已付款、公司尚未确认收入”的预收款项（负债端），合同履约成本是“公司已投入、尚未验收”的项目支出（资产端）。2.1亿元预收对应1.0亿元已投入，说明多数定制项目仍处在“投入-交付”途中；本期定制收入下滑，是项目处于投入期而非验收期的会计镜像。合约负债约为本期定制收入的35倍（测算），一旦项目集中进入验收期，定制业务有望从“拖累项”转为“贡献项”。
定制业务的价值不止于订单本身：期内公司已完成多个定制CMOS图像传感器项目，协助客户加快下一代产品的原型开发及量产，公告称该等合作是内部研发的有力补充。由于面向高科技领域的客户验证周期通常较长，产品一经认证并进入客户供应链，通常便形成长期稳定合作——本期定制收入的“低谷”，对应的正是下一轮产品周期的“铺垫”。
战略亮点：Leica合作、垂直整合与全球研发布局
报告期内的一项标志性成果是与Leica Camera AG建立战略合作伙伴关系：该合作于2026年4月宣布，公司正与Leica共同开发一款用于Leica下一代相机的定制高性能CMOS传感器。此次合作结合Leica在高端成像方面的悠久专业经验与公司的传感器设计能力，旨在突破数码摄影技术领域的极限，亦是公司定制设计能力获得全球顶级影像品牌背书的直接体现。
垂直整合稳步推进。公司采用无晶圆厂模式，将晶圆制造外包予世界一流的生产合作伙伴，同时全面掌控传感器设计、晶圆测试及传感器终测等核心增值工序；并已通过附属子公司长光圆芯战略性拓展传感器封装业务，目前高可靠性陶瓷封装产品的月产量可超过30,000件。按照战略路线图，公司计划动用部分IPO所得款净额进一步扩充封装及测试生产线，同时与晶圆代工、传感器封装、陶瓷外壳、盖板玻璃等关键领域的全球领先供应商维持长期稳定合作。
技术与人才是长期底座。公司已建立11项核心专有技术，涵盖全局快门像素、HDR像素、高灵敏度像素、TDI图像传感器、BSI图像传感器、3D成像传感器及3D晶圆堆叠等方向。截至2026年6月30日共有490名全职雇员，其中研发人员242名（约占49.4%）、生产人员118名、行政及管理人员104名、销售及营销人员26名；按学历计，博士20人、硕士223人、学士188人。研发中心布局于长春、杭州、大连、日本及比利时，并通过在香港新设附属子公司拓展全球版图。IPO所得款项中55%获分配用于增加研发投入、21%用于设立先进CIS研发中心。
市场网络方面，产品已出口至全球逾30个国家及地区，主要采用直销为主、经销为辅的模式（直销收入607.1百万元，占94.7%）；公司继续深化与工业检测、半导体制造、生命科学及高端成像领域国际领先机构及企业的合作，同时积极拓展新的合作伙伴关系。
风险提示：高增长背后的五个观察点
本期业绩整体成色十足，但公告同时披露了若干值得持续跟踪的变量。以下五点均直接取自公告披露的数据与表述，按对利润表的影响程度排列。
① 汇兑损益波动：41.4百万元非经营性亏损已在本期兑现
其他开支由2025年同期的13千元增至41.4百万元，公告明确归因于收到以港元计值的大额IPO所得款项后，港元兑人民币贬值。目前公司现金、定期存款及受限资金合计约38.0亿元（测算），且以港元、人民币等多币种持有，未来汇率与利率变化仍可能通过汇兑损益和利息收入两个渠道扰动利润表。剔除该因素后，期内利润约288.4百万元（测算），经营成色好于报表数。
② 科研机构客户回款周期：应收减值由5.0百万元升至7.0百万元
贸易应收款项减值亏损由5.0百万元增至7.0百万元，公告归因于“科研机构客户的项目周期较长，令其付款流程较长”。期末贸易应收减值余额由11.2百万元升至18.2百万元，账龄3年以上的应收款项由385千元增至8,810千元。科研机构是科学成像业务的重要客群，其收入确认与回款节奏的错配值得持续跟踪。
③ 税收优惠依赖：10%清单税率与15%高新资格均有有效期
期内有效税率约9.4%（测算），显著低于法定税率：公司为国家鼓励的重点集成电路设计企业清单所列企业，期内按10%税率征收企业所得税。同时，公司、杭州辰芯及大连辰芯的高新技术企业15%优惠税率资格，将分别于2026年10月16日、2028年12月19日及2026年12月12日届满。若清单资质或高新资格在续期认定中出现变化，实际税负存在上行可能。
④ 定制业务单期波动：收入下滑54.0%，但在途项目充足
定制传感器解决方案收入5.8百万元，同比下降54.0%。不过合约负债205.9百万元与合同履约成本102.3百万元显示在途项目充足，公司预计相关收入于2026年下半年及未来1至2年内在项目验收时点确认，属于确认节奏问题而非需求问题（详见第06章）。
2. 【中报快解】收入企稳、毛利修复、投入加码，奥比中光的"以利润换未来"之战
核心观点：
· 利润下滑是"主动投入型"而非"经营恶化型"。本期研发费用同比增加约2,021万元，超过了归母净利润同比减少额（约1,855万元）——若研发投入维持上年水平，利润表大体可以持平。利润让渡的主因是公司为具身智能等新赛道预研加码。
· 毛利率大幅修复是本期最亮的经营信号。销售毛利率由上年同期的41.27%升至48.55%，提升7.28个百分点；营业成本在收入持平的情况下同比下降11.96%，公司披露系高毛利产品销售规模占比上升所致，收入结构在实质性优化。
· 资产负债表完成"跃迁"。定向增发募资于报告期内落地，吸收投资收到的现金约9.96亿元，总资产较上年度末增长29.84%，货币资金增长94.20%至12.23亿元，为后续产能与技术扩张备足弹药。
· 业务结构升级信号明确：机器人视觉方案销售收入达上年同期的2倍以上，直接境外收入同比增长接近翻倍，公司正从"3D视觉传感器商"向"具身智能时代3D视觉基础设施提供商"切换。
一、业绩总览：收入企稳、利润承压、资产跃迁
2026年上半年，公司实现营业收入43,760.59万元，同比微增0.49%；实现归母净利润4,164.09万元，同比下降30.82%；扣除非经常性损益后归母净利润2,304.28万元，同比下降23.67%。收入端基本持平、利润端明显承压，构成本期业绩的基本面貌。
| 主要会计数据 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 437,605,886.25 | 435,469,288.84 | +0.49% |
| 营业成本（元） | 225,151,876.46 | 255,741,949.30 | -11.96% |
| 利润总额（元） | 39,299,456.47 | 51,857,544.15 | -24.22% |
| 归母净利润（元） | 41,640,865.93 | 60,190,103.28 | -30.82% |
| 扣非归母净利润（元） | 23,042,790.43 | 30,189,151.39 | -23.67% |
| 经营活动现金流量净额（元） | 13,912,484.83 | 84,361,153.19 | -83.51% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.10 | 0.15 | -33.33% |
| 加权平均净资产收益率 | 1.39% | 2.07% | -0.68pct |
| 研发投入占营业收入比例 | 25.46% | 20.94% | +4.52pct |
图1：营业收入与营业成本对比（亿元）
从资产端看，期末总资产44.31亿元，较上年度末增长29.84%；归母净资产39.94亿元，较上年度末增长34.16%。公司明确说明，净资产增长主要系收到定向增发新股募集资金所致。也就是说，本期的"资产负债表扩张"来自股权融资而非负债，财务结构进一步夯实。
二、盈利质量：毛利率修复 7.28 个百分点
以合并利润表口径测算，本期销售毛利率为48.55%（=1−营业成本225,151,876.46元/营业收入437,605,886.25元），上年同期为41.27%（=1−255,741,949.30元/435,469,288.84元），同比提升7.28个百分点。公司在财务报表科目变动分析中解释：营业成本下降主要系高毛利产品销售规模占比上升所致。
将盈利指标拆开看更清晰：
图2：盈利能力指标对比（%）
毛利率大幅上行的同时，归母净利率由13.82%降至9.52%——两条曲线的背离恰好印证了本报告的核心判断：经营质量在改善，利润下滑源于费用端主动投入，而非产品竞争力或定价能力恶化。
1、非经常性损益：1,859.81万元，依赖度可控
| 非经常性损益项目 | 金额（元） |
|---|---|
| 计入当期损益的政府补助 | 6,862,599.31 |
| 金融资产公允价值变动损益及处置损益 | 14,948,258.98 |
| 非流动性资产处置损益 | -2,260.58 |
| 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 | -122,177.38 |
| 减：所得税影响额 | 3,008,977.72 |
| 减：少数股东权益影响额（税后） | 79,367.11 |
| 合计 | 18,598,075.50 |
2、股份支付：808.33万元费用与"还原后利润"
公司可选披露了扣除股份支付影响后的净利润：本期为4,935.79万元，上年同期为7,002.51万元，同比下降29.51%。本期以权益结算的股份支付费用合计8,083,294.70元（约808.33万元），其中持股平台人员339.95万元、2022年限制性股票激励计划初次授予对象313.72万元、预留授予对象19.13万元、2024年限制性股票激励计划授予对象135.53万元。股权激励费用的存在放大了报表利润的波动，还原后利润降幅（-29.51%）与报表口径（-30.82%）方向一致、幅度相近，进一步说明下滑主因不在一次性项目。
三、利润下滑归因：一场研发驱动的"主动让渡"
四项费用的变动是理解本期利润表的关键：
| 费用科目 | 本期（元） | 上年同期（元） | 变动 | 公司披露原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 37,098,719.14 | 32,935,469.18 | +12.64% | — |
| 管理费用 | 52,862,066.78 | 44,916,314.95 | +17.69% | — |
| 研发费用 | 111,393,084.54 | 91,180,748.39 | +22.17% | 研发人员增加所致 |
| 财务费用 | -11,766,406.61 | -2,802,412.14 | 不适用 | 存款利息收入增长所致 |
图3：四项费用对比（万元）
具体量化：
研发费用增加约2,021.23万元（111,393,084.54 − 91,180,748.39元），同比+22.17%，为四费中绝对增量最大的科目，且超过了归母净利润同比减少额（60,190,103.28 − 41,640,865.93 = 1,854.92万元）。管理费用增加约794.58万元，销售费用增加约416.32万元；唯一正向贡献来自财务费用——受益于定增资金到账后存款利息收入增长（本期利息收入1,605.24万元，上年同期521.97万元），财务费用净改善约896.40万元。
合并来看，四费合计净增约2,335.73万元，几乎全部由研发贡献；毛利额同比增加约3,272.67万元（212,454,009.79元 vs 179,727,339.54元），对冲了大部分费用增量，最终利润总额同比减少1,255.81万元。这一"毛利增、费用增、利润降"的组合，是典型的成长期科技公司主动加大前置投入的财务画像。
四、现金流与资产负债表：定增落地后的"弹药库"
三大现金流呈现"经营收缩、筹资跃升"的组合：
图4：三大经营活动现金流量净额对比（万元）
经营活动现金流净额1,391.25万元，同比大幅减少83.51%，公司解释系本期购买原材料及支付职工薪酬的现金增加所致——支付给职工及为职工支付的现金约1.85亿元（上年同期约1.41亿元），与研发团队扩张相互印证；同时存货较上年度末增长38.00%至2.56亿元，备货增加亦消耗现金。投资活动现金流净额290.46万元（上年同期为-2,936.59万元），主要系理财产品到期赎回及取得投资收益收到的现金增加。筹资活动现金流净额93,981.51万元（上年同期-4,491.30万元），系定向增发募集资金到账。期末现金及现金等价物余额12.21亿元。
资产负债表主要变动
| 科目 | 期末 | 变动/说明 |
|---|---|---|
| 总资产 | 44.31亿元 | 较上年度末+29.84% |
| 归母净资产 | 39.94亿元 | 较上年度末+34.16%，主要系定增募资到账 |
| 货币资金 | 12.23亿元 | 较上年度末+94.20%，主要系定增募资到账 |
| 存货 | 2.56亿元 | 较上年度末+38.00% |
| 一年内到期的非流动资产 | 6.40亿元 | — |
| 境外资产 | 2.61亿元 | 占总资产5.89% |
需要客观指出的是，加权平均净资产收益率由2.07%降至1.39%——定增使净资产基数快速扩大，而募投项目的利润贡献尚需时间，短期ROE被摊薄是必然代价。这是判断公司价值时应予还原的一项"分母效应"。
五、业务亮点：机器人翻倍、境外接近翻倍
管理层讨论与经营情况部分传递出的结构信号，比总量数字更有信息量。公司披露：机器人视觉方案销售收入达上年同期的2倍以上；直接境外收入同比增长接近翻倍。（注：本报告未披露分产品、分地区的收入明细表，上述为定期报告定性披露口径。）
1、机器人与具身智能：机器人视觉收入翻倍以上
3D视觉感知是人形机器人、具身智能的核心"感知入口"。公司机器人视觉方案销售收入达上年同期2倍以上，与蚂蚁灵波合作（2026年7月发布的LingBot-Depth深度增强引擎）持续深化；并构建EGO/UMI/WristCam无本体数据采集方案，切入具身智能数据基础设施。
2、国际化：直接境外收入接近翻倍
直接境外收入同比增长接近翻倍，境外资产2.61亿元、占总资产5.89%。越南工厂规划建筑面积10万平方米，预计2027年投产，为海外交付与供应链韧性提供支撑。
3、产品矩阵：新品密集落地
与Basler合作推出Basler Stereo mini；与创想三维联合推出Sermoon P1/Pika——其中Pika为全球首款AI便携3D扫描仪（精度0.03毫米）；2026年5月共建3D扫描仪数字联合创新中心；自主MX6800深度引擎芯片持续迭代。
4、生态与算力：绑定头部AI生态
产品适配NVIDIA Jetson Thor新一代机器人算力平台；移动支付场景延续——支付宝"碰一下"相关3D视觉方案继续贡献稳定需求，商用IoT基本盘稳固。
六、研发投入：25.46%的强度与100%的费用化
本期研发投入11,139.31万元，全部为费用化投入、资本化金额为零，占营业收入比例达25.46%，较上年同期的20.94%提升4.52个百分点。全费用化意味着公司没有通过资本化手段"美化"当期利润，报表利润的可靠性较高。
图5：研发人员学历结构（人）
研发团队从335人扩充至442人（+31.94%），占公司总人数比例43.21%；研发人员薪酬合计8,975.86万元，人均20.31万元（上年同期人均20.01万元）。学历结构上，博士13人、硕士126人、本科278人。年龄结构上，40岁以下研发人员占比86.43%，是一支典型的年轻化工程师团队。
知识产权方面，截至报告期末公司累计申请专利2,082项（其中发明专利1,019项），累计获得专利1,288项（其中发明专利574项），有效专利1,273项。在研项目共7项，预计总投资规模12.20亿元，本期投入9,574.05万元，累计投入78,211.28万元——按此进度，未来仍将维持高强度的研发开支节奏。
七、股东与治理：定增落地与特别表决权架构
定向增发：公司向特定对象发行A股申请获中国证监会"证监许可〔2026〕394号"批复，本期发行10,103,092股，于2026年6月22日完成登记，总股本由401,144,240股增至411,247,332股；本期吸收投资收到的现金为995,640,949.96元，其中计入资本公积（股本溢价）964,328,558.93元。2026年7月7日，另有1,587,400股激励股份归属登记，总股本进一步增至412,834,732股。
股权结构：期末股东总数48,628户。控股股东、实际控制人黄源浩直接持股105,847,618股（占25.74%），其中82,467,848股为特别表决权股份（每股10票）——据此其表决权比例达58.96%，在股权融资摊薄后仍牢牢掌握公司控制权。第二大股东为蚂蚁集团旗下上海云鑫创业投资有限公司（持股8.95%），周广大持股6.56%。
重要子公司：顺德奥比中光本期营业收入2,693.15万元、净利润-2,382.40万元，仍处于产能建设与爬坡投入期（越南工厂等项目落地前的制造端投入主体）。
八、风险提示
技术迭代风险：3D视觉感知领域结构光、iToF、dToF、Lidar等多技术路线并行发展，下游需求智能化指数级增长、方案迭代周期缩短，对技术储备的迭代升级能力构成持续挑战。
宏观与贸易环境风险：公司处于技术密集型行业，全球地缘政治矛盾、供应链重构与国际贸易摩擦交织，若市场需求动力不足、消费回暖不及预期、关税壁垒加剧，将带来不确定性。公司境外收入快速增长、境外资产占比5.89%，对贸易政策变化更为敏感。
其他值得跟踪的变量：扣非净利率仅5.27%，盈利对费用投放节奏高度敏感；存货较上年度末增长38.00%需关注消化情况；定增募投项目从投入到产出存在时间差，短期ROE与EPS将持续承压。
九、结语：在正确的科目上"花钱"
单看"净利润下滑30.82%"，这是一份难看的成绩单；但拆开利润表，故事完全不同——毛利率提升7.28个百分点、机器人视觉收入翻倍以上、境外收入接近翻倍、研发全费用化、定增资金到账。奥比中光本期把毛利修复的红利几乎全部再投入了具身智能这一叙事主战场，利润表暂时让位于资产负债表和能力表。
对投资者的核心观察点也因此清晰：其一，机器人视觉与境外业务的高增速能否持续放大并兑现为收入明细数据；其二，募投产能（越南工厂2027年投产）与技术平台（LingBot-Depth、MX6800、Jetson Thor适配）的落地节奏；其三，25.46%的研发强度何时进入边际回报期——那将是这家公司从"投入期报表"切换到"收获期报表"的拐点信号。
3. 【中报快解】东华测试2026上半年营收净利双降背后，藏着三个反转信号
核心观点：
- 业绩承压是事实，但结构分化比总量下滑更重要：上半年营业收入 2.23 亿元（-21.01%），归母净利润 3,891.99 万元（-49.05%），扣非净利润 3,911.15 万元（-48.63%）。
- 拖累与亮点并存：占比最大的结构力学性能测试分析系统收入 -29.89% 构成主要拖累；而 PHM 系统（+14.36%）、电化学工作站（+10.06%）逆势增长，数字孪生平台贡献收入 1,025.70 万元。
- 利润腰斩存在明显的"基数幻觉"成分：上年同期管理费用中含股份支付冲回 -729.89 万元，本期无此项目；剔除该影响后管理费用实际同比下降约 10.3%，上年利润基数被冲回因素压低。
- 现金流与存货中的"交付信号"值得关注：发出商品较期初 +61.83% 至 1,990.07 万元，在手订单（未履行履约义务）13,430.25 万元，约相当于上半年营收的 60%。
- 资产负债表依然干净：资产负债率仅 9.54%，归母净资产 8.70 亿元（+1.31%），账上货币资金 1.37 亿元，极低杠杆穿越周期。
东华测试2026年上半年实现营收2.23亿元（-21.01%）、归母净利润3,891.99万元（-49.05%），总量承压但结构分化显著：主力结构力学板块下滑29.89%构成核心拖累，而PHM系统（+14.36%）与电化学工作站（+10.06%）逆势双增，数字孪生平台贡献1,025.70万元。利润表受上年同期股份支付冲回729.89万元垫高基数影响，表观降幅大于真实经营收缩。资产负债率仅9.54%，在手订单1.34亿元，发出商品较期初激增61.83%至1,990万元，为公司下半年收入确认与业绩修复提供了扎实的安全垫。
业绩总览：半年成绩单全景
根据公司《2026年半年度报告》（未经审计）"主要会计数据和财务指标"章节：上半年实现营业收入 223,230,652.51 元，同比下降 21.01%；归属于上市公司股东的净利润 38,919,979.25 元，同比下降 49.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 39,111,512.61 元，同比下降 48.63%。基本每股收益 0.28 元/股（上年同期 0.55 元/股），加权平均净资产收益率 4.40%，较上年同期的 9.70% 下降 5.30 个百分点。
| 表1：主要会计数据与财务指标（单位：元）| | | |
|---|---|---|---|
| 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 同比增减 |
| 营业收入 | 223,230,652.51 | 282,613,457.86 | -21.01% |
| 归母净利润 | 38,919,979.25 | 76,386,619.66 | -49.05% |
| 扣非归母净利润 | 39,111,512.61 | 76,134,687.78 | -48.63% |
| 经营活动现金流量净额 | -17,358,628.89 | 803,868.48 | -2,259.39% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.28 | 0.55 | -49.09% |
| 加权平均净资产收益率 | 4.40% | 9.70% | -5.30pct |
图1：核心盈利指标同比对比
收入端拆解：主力调整、新军增长
上半年主营业务收入 219,786,464.12 元，其他业务收入 3,444,188.39 元。按附注61营业收入分部数据，五大板块"两降三稳"格局明显：
| 表2：分产品收入与毛利率（据半年报"占10%以上产品情况"及附注61，单位：元）| | | | | |
|---|---|---|---|---|---|
| 产品/服务 | 营业收入 | 收入同比 | 营业成本 | 毛利率 | 毛利率同比 |
| 结构力学性能测试分析系统 | 136,350,643.74 | -29.89% | 46,888,343.97 | 65.61% | -4.01pct |
| 结构安全在线监测及防务装备PHM系统 | 39,817,678.13 | +14.36% | 14,695,090.87 | 63.09% | -1.90pct |
| 基于PHM的数字孪生系统平台 | 10,256,950.03 | —（披露附注） | 3,941,295.43 | 61.57%\* | — |
| 电化学工作站 | 31,325,946.10 | +10.06% | 10,686,766.96 | 65.89% | -1.95pct |
| 开发服务及其他 | 5,479,434.51 | —（披露附注） | 1,025,837.24 | 81.28%\* | — |
| 合计（含其他业务收入） | 223,230,652.51 | -21.01% | 77,237,334.47 | 65.40%\* | ≈-3.33pct\* |
图2：分产品收入与同比增速
2.1 结构力学性能测试分析系统：核心拖累源，下滑近三成
该板块上半年收入 136,350,643.74 元，同比下降 29.89%，占营收比重约 61.1%，是本期业绩下滑的最主要来源——若按披露同比反推，该板块上年同期收入体量约 1.95 亿元，本期净减近 5,800 万元，超过了公司整体收入降幅（约 5,938 万元）的全部。与此同时，其毛利率 65.61%，同比下降 4.01 个百分点，是五大板块中毛利率降幅最大者，量价两端同时走弱。
2.2 PHM 系统与电化学工作站：逆势双增
结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统收入 39,817,678.13 元，同比 +14.36%；电化学工作站收入 31,325,946.10 元，同比 +10.06%。两者合计占营收比重约 31.8%，对冲了部分主业下滑。值得注意的是，两者营业成本增速（+20.56%、+16.73%）均快于收入增速，毛利率分别微降 1.90、1.95 个百分点，反映扩张过程中交付成本有所抬升。
2.3 数字孪生平台：新增长极的"第三块拼图"
基于 PHM 的数字孪生系统平台本期收入 10,256,950.03 元，占营收约 4.6%，毛利率约 61.57%，与 PHM 主系统形成"传感采集—在线监测—数字孪生"的业务闭环。开发服务及其他收入 5,479,434.51 元，毛利率约 81.28%。新业务矩阵（PHM＋数字孪生＋电化学）合计贡献收入约 8,140 万元，占营收约 36.5%，公司收入结构的多元化程度正在提升。
盈利能力拆解：毛利率下移与费用刚性
3.1 毛利率：全线下移，整体约降3.3个百分点
上半年营业成本 77,237,334.47 元，同比下降 12.60%（上年同期 88,376,970.87 元），降幅显著小于收入降幅（-21.01%），据两者计算的整体毛利率约 65.40%，较上年同期的约 68.73% 下移约 3.3 个百分点。分产品看，披露可比的三个板块毛利率全部下移：结构力学 -4.01pct、PHM系统 -1.90pct、电化学工作站 -1.95pct。
图3：分产品毛利率对比（本期 vs 上年同期）
3.2 费用端：收入下滑但费用刚性，费用率被动抬升
四项期间费用合计约 100,115,609.23 元（销售 41,346,465.86 ＋ 管理 27,870,299.93 ＋ 研发投入 30,965,798.41 ＋ 财务 -66,954.97），与营业总成本中"营业成本＋税金及附加 1,793,666.47＋四费"合计 179,146,610.17 元完全勾稽。四项费用合计同比约 +5.4%（剔除上年同期股份支付冲回影响后可比口径约 -2.2%，实际略有压缩），但在收入下滑 21% 的背景下，期间费用率由上年同期的约 33.6% 被动抬升至约 44.8%。
| 表3：期间费用与主要损益项目（单位：元）| | | | |
|---|---|---|---|---|
| 项目 | 本期 | 上年同期 | 同比增减 | 年报披露变动原因 |
| 销售费用 | 41,346,465.86 | 41,422,027.25 | -0.18% | 无重大变化 |
| 管理费用 | 27,870,299.93 | 23,775,019.95 | +17.23% | （见3.3基数说明） |
| 研发投入 | 30,965,798.41 | 29,766,004.63 | +4.03% | 无重大变化 |
| 财务费用 | -66,954.97 | 66,184.59 | -201.16% | 本报告期无借款利息 |
| 税金及附加 | 1,793,666.47 | 2,469,896.02 | 约-27.4% | — |
| 其他收益 | 2,679,638.82 | 5,721,042.92 | -53.16% | 增值税退税款减少 |
| 投资收益 | 436,508.11 | -366,092.88 | +219.23% | 理财产品收益增加 |
| 信用减值损失 | -3,585,162.37 | -6,561,948.19 | +45.36% | 坏账准备计提减少 |
| 资产减值损失 | -213,039.47 | -365,156.65 | +41.66% | 合同资产坏账准备减少 |
| 所得税费用 | 3,776,186.91 | 19,004,775.02 | -80.13% | 利润总额减少 |
图4：三大期间费用同比对比
三点观察：其一，销售费用在收入下滑21%的情况下仅微降 0.18%，费用绝对额几乎未收缩，反映公司维持了市场与客户覆盖投入；其二，研发投入逆势增长 4.03% 至 3,096.58 万元，研发强度（研发投入/营收）由上年同期约 10.5% 提升至约 13.9%，技术投入未因短期业绩波动收缩；其三，信用减值损失同比少提 297.68 万元、资产减值损失少提 15.21 万元，对利润形成正向边际贡献。
3.3 重要说明：股份支付冲回造成的"基数幻觉"
管理费用表观同比 +17.23%，容易误读为费用失控。但附注63"管理费用"明细显示，上年同期管理费用中含股份支付项目 -7,298,874.30 元（冲回），本期无股份支付费用。剔除该一次性冲回因素，上年同期可比口径管理费用约为 31,073,894.25 元，本期管理费用实际同比 下降约 10.3%（办公费 45.26 万元、业务招待费 268.60 万元、差旅费 93.05 万元同比分别压缩约 76%、30%、41%；职工薪酬 1,625.22 万元微增约 5.2%）。同理，上年归母净利润基数亦受到该冲回项目的影响，本期 -49.05% 的利润降幅中包含了这一非经营性基数的放大效应。
利润表全景还原：从2.23亿到3,892万
据合并利润表：营业总成本 179,146,610.17 元；营业利润 43,401,987.43 元；利润总额 42,644,016.03 元；净利润 38,867,829.12 元；其中归母净利润 38,919,979.25 元，少数股东损益 -52,150.13 元（上年同期 -732,218.54 元，公司披露主要系上期已处置亏损控股子公司所致）。
| 表4：利润表关键科目瀑布（单位：元）| | |
|---|---|---|
| 科目 | 本期金额 | 备注 |
| 营业收入 | 223,230,652.51 | 同比 -21.01% |
| 减：营业总成本 | 179,146,610.17 | 成本＋税金及附加＋四费（勾稽一致） |
| 加：其他收益／投资收益等 | 3,116,146.93 | 其他收益 2,679,638.82 ＋ 投资收益 436,508.11；资产处置收益本期为 0（上年同期为 7,012.50） |
| 减：信用/资产减值损失 | -3,798,201.84 | 信用减值 3,585,162.37 ＋ 资产减值 213,039.47（损失以负号计） |
| = 营业利润 | 43,401,987.43 | 营业利润率 ≈ 19.4% |
| ＝ 利润总额 | 42,644,016.03 | 含营业外收支净额约 -75.8 万元 |
| 减：所得税费用 | 3,776,186.91 | 同比 -80.13%；实际税负率 ≈ 8.9% |
| ＝ 净利润 | 38,867,829.12 | 净利率 ≈ 17.4% |
| 其中：归母净利润 | 38,919,979.25 | 同比 -49.05% |
资产负债表质量体检：干净的报表，两个观察点
期末总资产 964,122,375.97 元（较上年度末 -0.87%），负债合计 92,004,509.05 元（期初 111,707,747.18 元），资产负债率仅约 9.54%，归母净资产 869,864,282.60 元（+1.31%）。流动资产合计 785,713,608.40 元、非流动资产合计 178,408,767.57 元，其中固定资产 123,098,855.29 元、在建工程 15,333,756.61 元。期末股本 138,320,201 股，资本公积 103,808,342.49 元，未分配利润 569,873,052.50 元，库存股 11,297,413.89 元，少数股东权益 2,253,584.32 元。公司无有息负债压力（财务费用中无借款利息），财务结构极为稳健。
| 表5：主要资产构成及其占总资产比重（据"资产构成重大变动情况"）| | | | |
|---|---|---|---|---|
| 项目 | 期末金额（元） | 占总资产比例 | 期初比例 | 公司披露说明 |
| 货币资金 | 137,469,970.88 | 14.26% | 16.94% | 无重大变动 |
| 应收账款 | 354,436,504.99 | 36.76% | 32.96% | 比重上升 3.80pct |
| 存货 | 192,711,172.58 | 19.99% | 18.42% | 比重上升 1.57pct |
| 固定资产 | 123,098,855.29 | 12.77% | 12.86% | 基本持平 |
| 合同资产 | 20,803,411.47 | 2.16% | 1.88% | 基本持平 |
| 交易性金融资产 | 25,000,000.00 | 2.59% | 5.14% | 部分理财产品到期 |
| 预付款项 | 23,034,354.42 | 2.39% | 1.47% | 预付外购商品款增加 |
5.1 观察点一：应收账款体量高企，账龄结构仍健康
期末应收账款账面价值 354,436,504.99 元，占总资产 36.76%，较期初（32.96%）继续上升，约为上半年营收的 1.59 倍，是资产端最重的科目，与其下游客户（科研院所、工业企业、防务装备等）的回款周期特征相关。账龄结构方面：
图5：应收账款账龄结构与计提比例
| 表6：应收账款账龄（单位：元）| | | |
|---|---|---|---|
| 账龄区间 | 账面余额 | 占比 | 坏账计提比例 |
| 1年以内 | 268,154,130.58 | 67.93% | 5% |
| 1-2年 | 87,085,726.23 | 22.06% | 10% |
| 2-3年 | 19,957,992.09 | 5.06% | 20% |
| 3-4年 | 9,817,350.34 | 2.49% | 50% |
| 4-5年 | 2,189,292.48 | 0.55% | 80% |
| 5年以上 | 7,553,306.76 | 1.91% | 100% |
| 合计（账面余额） | 394,757,798.48 | 100% | 综合 10.21% |
5.2 观察点二：存货结构与合同负债
期末存货账面价值 192,711,172.58 元（占总资产 19.99%），账面余额 194,872,884.06 元，跌价准备 2,161,711.48 元（计提比例仅约 1.1%）。结构上：库存商品 83,511,947.17 元、原材料 47,416,614.11 元、在产品 44,043,630.44 元、发出商品 19,900,692.34 元（较期初 12,296,302.74 元增长约 61.8%）。发出商品的快速增加与在手订单情况互相印证，指向交付待验收、收入待确认的规模在扩大。合同负债期末 25,633,915.07 元（期初 31,064,853.69 元，约 -17.5%），预收项目款有所消耗，新签订单的预收流入需结合三季度报表进一步观察。
现金流量表：经营转负的"暂时性"与结构性
上半年经营活动现金流量净额 -17,358,628.89 元（上年同期 +803,868.48 元），公司披露主因是"销售商品、提供劳务收到的现金减少"。结构上：经营流入 208,951,317.70 元（其中销售商品收现 200,428,579.14 元），经营流出 226,309,946.59 元（其中支付职工薪酬 96,513,335.46 元、支付税费 32,223,891.93 元）。收现比约 89.8%（200,428,579.14 ÷ 223,230,652.51），收现略慢于账面收入，但缺口并不极端；经营净流转负更多是收入规模收缩而人工等刚性支出未同步压缩所致。
图6：三大现金流净额同比对比
| 表7：现金流量结构（单位：元）| | | |
|---|---|---|---|
| 项目 | 本期 | 上年同期 | 公司披露原因 |
| 经营活动现金流量净额 | -17,358,628.89 | 803,868.48 | 销售收现减少 |
| 投资活动现金流量净额 | 15,274,247.04 | -11,244,449.47 | 收回投资收到的现金增加（本期收回投资收现 325,000,000 元、投资支付 300,000,000 元，购建固定资产等支付 10,168,361.07 元） |
| 筹资活动现金流量净额 | -27,844,040.20 | -4,855,464.87 | 未取得短期借款及分红增加（本期分配股利、利润偿付利息支付现金 27,664,040.20 元） |
| 现金及现金等价物净增加额 | -29,928,422.05 | -15,289,811.13 | — |
| 期末现金及现金等价物余额 | 131,544,684.71 | 期初（推算）161,473,106.76 | — |
在手订单与经营前瞻：确定性在哪里
图7：在手订单 vs 上半年营收
据附注"与分摊至剩余履约义务的交易价格相关的信息"披露：期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为 134,302,495.22 元，约为上半年营业收入的 60.2%。叠加发出商品 +61.8% 的信号，公司下半年收入确认具备一定的存量支撑。
1、治理与激励机制的三条动态
其一，高管调整：报告期内（）公司聘任陈泳为常务副总经理、杨丰源为总工程师，解聘焦亮原任职务，经营管理层围绕新业务方向作出人事安排。其二，股权激励：2021 年股权激励计划第四个归属期公司层面业绩考核目标未全部成就，对应 68 万股限制性股票作废失效（相关议案于 2026 年 4 月披露），
4. 【中报快解】表观扭亏背后的“非经”成色与主业承压，东尼电子下半年怎么走？
- 这是一份“靠资产出售扭亏”的半年报。归母净利润14,294.33万元、同比+446.85%实现扭亏，公司在中报“经营情况讨论与分析”中明确说明扭亏“主要系出售子公司东尼新能源部分股权确认的大额投资收益”。
- 扣非亏损扩大的主因清晰可量化。相比上年同期，新增股权激励股份支付费用7,264.33万元（上年为0）、所得税费用转正4,289.79万元（上年为-2,015.64万元）、信用减值损失3,406.26万元（上年为转回243.38万元，同比多损3,649.64万元）、研发费用多投5,387.22万元（研发费率高达营收的13.48%）、存货跌价多计提949.65万元。主业造血能力尚未覆盖高强度投入。
- 收入结构正在发生关键切换。消费电子收入4.41亿元（占比41.32%、推算毛利率19.10%）与新能源收入4.21亿元（占比39.42%、推算毛利率23.19%）合计贡献约八成收入；医疗器械0.83亿元毛利率推算达36.01%，是盈利质量最好的板块。而东尼新能源6月起出表后，下半年新能源板块（FPC/CCS由东尼新能源实施）收入将不再并表。
- 碳化硅是“故事” 也是“包袱”。东尼半导体上半年收入仅1,227.20万元、净利润-16,387.35万元、净资产-8,363.29万元，半年计提存货跌价约0.81亿元；但公司已小批量交付8英寸导电型衬底、向士兰微等客户交付6/8英寸衬底、12英寸已部分送样，且半导体分部存货跌价已审慎计提，后续减值边际压力有望缓解。
- 流动性与公司治理是比利润表更需要盯住的变量。期末货币资金7,935.46万元中4,362.00万元处于冻结状态，未受限资金仅3,573.46万元；受限资产合计18.32亿元、占总资产约42.36%（推算）；实控人父子合并质押比例71.32%、沈新芳上半年减持3.00%；子公司少数股东享有满三年回售权。公司预计2026年11月申请撤销其他风险警示（“摘帽”）。
东尼电子2026年上半年归母净利润1.43亿元、同比暴增447%实现扭亏，但扣非净利润亏损1.62亿元、同比扩大202%，扭亏完全依赖出售东尼新能源股权产生的3.53亿元一次性处置收益。主业层面，消费电子与新能源贡献约八成收入，碳化硅子公司东尼半导体半年亏损1.64亿且已资不抵债，母公司向其输血12.58亿元。流动性呈紧平衡，未受限货币资金仅3,573万元，受限资产占总资产42%，实控人质押率71%。公司预计2026年11月申请撤销ST。
一、业绩总览：三组“方向相反”的数字
1.1主要会计数据
主要会计数据（元）
| 主要会计数据（元） | 2026年1—6月 | 2025年1—6月 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,067,860,467.44 | 839,136,927.26 | +27.26% |
| 利润总额 | 141,794,837.60 | -87,509,427.11 | +262.03% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | 142,943,274.49 | -41,212,061.41 | +446.85% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | -162,078,373.56 | -53,584,644.70 | -202.47% |
| 经营活动产生的现金流量净额 | -77,084,320.23 | 104,988,974.09 | -173.42% |
| 归属于上市公司股东的净资产 | 1,686,829,430.12 | 1,496,667,990.24 | +12.71% |
| 总资产 | 4,325,141,968.66 | 4,923,823,708.65 | -12.16% |
1.2主要财务指标
| 主要财务指标 | 2026年1—6月 | 2025年1—6月 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.61 | -0.18 | +438.89% |
| 稀释每股收益（元/股） | 0.61 | -0.18 | +438.89% |
| 扣非后基本每股收益（元/股） | -0.70 | -0.23 | -204.35% |
| 加权平均净资产收益率 | 9.02% | -2.67% | 增加11.69个百分点 |
| 扣非后加权平均净资产收益率 | -10.23% | -3.47% | 减少6.76个百分点 |
1.3行业与经营环境：宏观温和、下游分化
公司中报披露的经营环境呈现“总量平稳、结构分化”特征：2026年上半年国内GDP为69.57万亿元、同比增长4.7%，规模以上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业增加值同比增长13.3%、高于规上工业整体7.9个百分点，新动能行业景气度显著领先。
分下游看：智能手机市场仍在缩量——据IDC数据，2026年一季度全球智能手机出货量约2.897亿部、同比下降4.1%，二季度约2.775亿部、同比下降6.7%，对消费电子线材需求形成压制；新能源汽车延续增长，上半年国内产销分别达743.8万辆和744.6万辆、同比分别增长6.7%和7.3%，新车渗透率约49.6%，出口235.5万辆、同比增长1.2倍，支撑公司FPC/CCS等车用零部件业务；医疗器械市场规模预计从2025年的6,491亿美元增长至2030年的8,626亿美元（年复合增速约5%）；碳化硅功率器件市场规模预计由2025年的37亿美元增至2031年的110亿美元（年复合增速约20%），其中衬底约占器件成本近50%，国产替代与大尺寸化（6英寸向8英寸切换）是行业主战场。
二、利润结构拆解：扭亏的“真相”与扣非亏损的四重挤压
2.1归母净利润 vs 扣非净利润：一组罕
图1：归母净利润与扣非归母净利润对比（万元）
上半年归母净利润14,294.33万元（上年同期-4,121.21万元），利润总额14,179.48万元（上年同期-8,750.94万元），实现表观大幅扭亏；但扣非归母净利润为-16,207.84万元（上年同期-5,358.46万元），亏损同比扩大202.47%。两者之差恰为30,502.16万元非经常性损益——这正是理解本期利润表的核心钥匙。
2.2非经常性损益拆解：3.53亿元处置收益几乎决定一切
| 非经常性损益项目（万元） | 金额 | 备注 |
|---|---|---|
| 非流动性资产处置损益 | 35,311.49 | 主要为转让东尼新能源股权确认的处置长期股权投资收益35,255.51万元 |
| 计入当期损益的政府补助 | 420.86 | 上年同期为1,552.79万元，同比明显减少 |
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 1.08 | — |
| 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 | -441.38 | — |
| 其他符合非经常性损益定义的损益项目 | -7,264.33 | 即计入管理费用的股权激励股份支付费用 |
| 减：所得税影响额 | -10.78 | 减去负值即调增 |
| 减：少数股东权益影响额（税后） | -2,463.67 | 减去负值即调增 |
| 合计 | 30,502.16 | = 归母净利润 - 扣非净利润，勾稽一致 |
图2：从扣非亏损到归母盈利的“桥”（万元）
2.3扣非亏损为何扩大202.47%：四重挤压的量化归因
公司在“经营情况讨论与分析”中明确：扣非亏损扩大“主要系所得税费用大幅增加、研发费用上升及信用减值损失增大等多重因素所致”。结合附注明细，可进一步完整量化本期主业亏损的五大增量拖累：
| 拖累因素（万元） | 2026H1 | 2025H1 | 同比变化 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 股权激励股份支付费用 | 7,264.33 | 0 | +7,264.33 | 计入管理费用，同期无此项 |
| 所得税费用 | 4,289.79 | -2,015.64 | +6,305.43 | 由转回转为费用（含处置收益对应税负） |
| 研发费用 | 14,396.79 | 9,009.57 | +5,387.22 | +59.79%，主要投向碳化硅与新品迭代 |
| 信用减值损失 | 3,406.26 | -243.38 | +3,649.64 | 其他应收款坏账计提2,606.46万元为主 |
| 资产减值损失（存货跌价） | 10,025.83 | 9,076.17 | +949.65 | 全部为存货跌价，东尼半导体计提约0.81亿元 |
| 财务费用 | 5,208.04 | 4,363.30 | +844.74 | 汇兑损失由-263.44万元转为681.43万元 |
| 政府补助（其他收益） | 420.86 | 1,552.79 | -1,131.93 | 补助退坡亦构成利润表同比压力 |
需要特别指出：7,264.33万元股份支付费用既压低了扣非净利润，又被全额列为非经常性损益的负项（“其他符合非经常性损益定义的损益项目”），其经济含义是——本轮股权激励费用属于一次性、与未来服务期挂钩的激励安排，公司未将其视作经常性成本。这意味着若剔除该因素，扣非口径的主业亏损约-8,943.51万元（推算：-16,207.84 + 7,264.33），仍较上年同期的-5,358.46万元明显扩大，主业压力是真实存在的，并不能全部归咎于激励费用。
2.4期间费用全景：管理、研发高增，销售、财务温和
| 费用项目（万元） | 2026H1 | 2025H1 | 同比 | 结构要点 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 472.68 | 388.40 | +21.70% | 业务代理费246.15万、职工薪酬171.94万为主 |
| 管理费用 | 13,553.69 | 5,548.19 | +144.29% | 股权激励7,264.33万；职工薪酬2,216.42万；折旧摊销2,850.39万 |
| 研发费用 | 14,396.79 | 9,009.57 | +59.79% | 直接投入7,769.15万、人员薪酬3,308.84万、折旧摊销3,087.67万 |
| 财务费用 | 5,208.04 | 4,363.30 | +19.36% | 利息支出4,396.59万、汇兑损失681.43万 |
| 期间费用合计 | 33,631.20 | 19,309.45 | +74.17% | 占营收比重约31.49%（推算） |
解读：费用结构的“一次性”与“刚性”之辨
管理费用+144.29%的表观高增中约九成来自股份支付（7,264.33/8,005.50，推算），剔除后管理费用同比仅约+14.3%（推算），属温和增长；研发费用+59.79%则主要由“直接投入”（4,553.10万元增量）与折旧摊销（1,005.34万元增量）驱动，指向碳化硅产线转固后的持续投入，这部分具有较强刚性，短期内难以下降。研发费率13.48%在制造业公司中处于极高水平，公司将其视为“确保核心技术竞争力”的必要投入，但客观上也是扣非亏损扩大的重要原因。
三、分业务经营分析：谁在贡献收入，谁在创造毛利
3.1收入与毛利率总览：消费电子与新能源“双八成”，医
图3：分业务收入规模与毛利率（2026H1）
| 分部（元） | 营业收入 | 营业成本 | 推算毛利率 | 收入占比 |
|---|---|---|---|---|
| 消费电子 | 441,292,649.91 | 356,987,055.30 | 约19.10% | 41.32% |
| 新能源 | 420,941,979.27 | 323,336,654.09 | 约23.19% | 39.42% |
| 医疗 | 82,788,585.57 | 52,980,057.87 | 约36.01% | 7.75% |
| 其他业务 | 80,592,986.01 | 22,017,063.30 | 约72.68% | 7.55% |
| 光伏（金刚线） | 30,823,204.75 | 33,834,417.79 | 约-9.77% | 2.89% |
| 半导体（碳化硅） | 11,421,061.93 | 13,943,780.32 | 约-22.09% | 1.07% |
| 合计 | 1,067,860,467.44 | 803,099,028.67 | 约24.79% | 100.00% |
3.2消费电子（占收入41.32%）：营收略增、毛利略降的“压舱石”
板块实现收入4.41亿元、推算毛利率约19.10%。公司披露业务内部呈现“一升一降”：无线充电隔磁材料依托产品迭代升级，单价和销售额稳步上升，但受市场竞争加剧和美元汇率波动影响，毛利率略有回落；超微细电子线材通过产品优化结构和销售渠道拓展实现营业收入显著增长，加之工艺升级减少损耗，产品毛利率有所提升。综合后板块“营业收入略有增长，毛利率小幅下滑”。
需要提示的是，智能手机出货量上半年连续两个季度同比下滑（Q1 -4.1%、Q2 -6.7%），消费电子板块的增长更多来自客户结构与产品结构的内部优化而非下游总量扩张，且该板块约19%的毛利率对汇率与竞争格局较为敏感，是2026年下半年需要持续观察盈利稳定性的板块。
3.3新能源（占收入39.42%）：本期最大利润引擎，但下半年面临出表切换
板块实现收入4.21亿元、推算毛利率约23.19%，是本期收入与毛利的双重主力。公司披露柔性线路板（FPC）、集成母排（CCS）产品由东尼新能源负责实施，客户订单持续增长、产能利用率稳步提升，推动营业收入大幅增长；依托规模效应叠加降本控费、提质增效举措，利润实现水平显著提升。而电池极耳产品由上市公司实施，营业收入略有下滑，在原材料价格上涨和市场竞争激烈的双重影响下，毛利率下滑较为明显。
必须重视的结构性变化：出表对下半年收入的影响
公司已于2026年5月完成东尼新能源31.698%股权转让的控制权交割，东尼新能源自2026年6月起不再是控股子公司、不再纳入合并报表。这意味着：上半年新能源板块4.21亿元收入中由东尼新能源贡献的FPC/CCS部分（东尼新能源上半年营收5.25亿元，含对合并范围外及期初至处置日的收入），下半年将不再体现为上市公司合并收入，仅按33.302%持股比例以权益法确认投资收益（上半年权益法收益675.82万元、东尼新能源净利润2,166.91万元）。下半年合并收入与毛利结构将面临一次“换挡”。
3.4医疗器械（占收入7.75%）：盈利质量最优的板块
板块实现收入0.83亿元、推算毛利率约36.01%，为各主业板块最高。产品以医疗线束、医疗导管为主，配套迈瑞医疗、三星医疗、西门子医疗、GE医疗等国内外客户。公司披露随着国际客户销售增加，营业收入稳步增长；公司持续推进降本增效多项管理措施，但原材料等成本上涨和下游客户年度降价对业务经营带来一定压力，毛利总体保持稳定；目前仍在积极推进新客户和新规格产品的验证及量产进程。
3.5半导体（占收入1.07%）：碳化硅“投入期”的真实报表映像
碳化硅衬底业务实现收入0.11亿元、推算毛利率约-22.09%，收入贡献极小且毛利率为负，当前处于典型的“高投入、低产出”产业化爬坡阶段。控股子公司东尼半导体上半年营业收入1,227.20万元、营业利润-15,484.75万元、净
